央行不开展市场操作 当日实现零投放零回笼

4月初流动性保持宽松，央行继续暂停公开市场操作。4月4日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，今日不开展公开市场操作。当日实现零投放零回笼。这是央行连续第九个交易日暂停逆回购，累计实现净回笼2200亿元。

3日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面下行，隔夜和1个月Shibor分别下行4.8个基点和6.11个基点，报2.5740%和4.1268%。

回顾3月份，市场流动性环境适度且相对宽松。3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别从3.20%、3.24%、3.23%变动至2.96%、3.16%、3.32%。交通银行金融研究中心分析师陈冀指出，利率回落主要原因在于流动性偏松以及市场在春节后形成的一些债市利率回落的预期，一定程度上增加了债市交易性配置动机。

与此同时，中美贸易摩擦出现，国内资金避险情绪导致部分资金由股市配向债市，而部分外资机构则似乎有押注近期人民币汇率升值以及央行会边际放松国内流动性以应对贸易摩擦，进而购债相对积极。

展望4月份，陈冀认为，市场流动性压力主要来自缴税效应。从近三年同期财政存款单月分别增加1101亿、9318亿、6425亿来看，结合今年初以来的实体经济运行状况推测，4月的缴税效应对于国内宏观流动性的影响应该不低于4000亿。

公开市场方面，目前数据显示，4月将有2300亿逆回购到期。还有3675亿元中期借贷便利将于4月17日到期，以及800亿元国库现金定存将于4月16日到期。

央行货币政策或将继续维持稳健中性操作。陈冀认为，市场不必担心工具到期以及缴税可能带来的流动性回笼压力，而更应关注各类参与货币市场交易的机构对于未来的预期。这可能是短期债市利率回落趋势是否得以维继的关键因素。综合预计，4月流动性依然会维持相对稳定，DR007利率中枢水平在2.90%，而10年期国债中枢水平应在3.70%到3.85%之间，国债短期仍处于利率回调趋势上，但在3.70%下方可能会遭遇阻力。