央行公开市场重回零投放 开展300亿元逆回购操作

连续两日向市场“放水”之后，今日央行在公开市场重回零投放格局。9月20日，央行开展300亿元逆回购操作，完全对冲今日到期量。具体操作为7天品种200亿元，28天品种100亿元，中标利率持平于前期。

月初流动性宽松、月中趋紧成为近期资金面“惯例”。9月中旬，在缴税、地方政府债发行缴款等因素叠加影响下，资金利率持续全线上行。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）整体上涨，Shibor隔夜利率跳升7.6个基点至2.8320%，与Shibor7天利率再次利差收窄至3.6个基点。银行间最具代表性的7天质押式回购利率DR007加权利率继续上行至2.9366%，连续4个交易日处于2.9%水平以上。

9月18日，央行公布8月份金融机构信贷收支表和金融机构资产负债表。据中信证券债券研究团队测算，8月超储率出现小幅回升，从7月的0.90%上升到0.95%，但仍然接近2011年6月超储率0.8%的历史最低水平。8月超储率的回暖很大一部分原因是流动性投放和基础货币增长。这也从另一个角度说明了8月资金面水平并不很紧、央行流动性总体投放中性适度，造成资金利率大幅波动的原因，很大一部分是市场交易者心理和情绪的变化。

9月中以来，央行加大了公开市场主动投放力度，呵护流动性意图明显。中信证券债券研究团队认为，资金面平稳跨季已是必然，流动性环境较为乐观。

从外汇占款来看，华创债券研究团队则表示，8月结售汇数据显示，在人民币贬值预期并未根本扭转的背景下，无论是银行结售汇逆差还是外汇占款流出都难以出现趋势性的变化，指望外汇占款趋势流入对国内流动性带来正面影响仍不现实。目前市场明显对9月资金面状况过于乐观。展望未来，央行仍将维持中性偏紧的货币政策。随着季度末时点的逐步到来，资金面依然是近期影响债市的主导因素。