养老保险记账利率飙升至8.31% 未来偿付压力大（2）

一位参与政策咨询的专家也向第一财经记者表示，在过去20年间，个人账户低计息的问题一直得不到有效解决，现在公务员并轨进来之后，这个问题不仅很快就得到了解决而且还记了高息，这也可以看作是养老保险并轨的积极意义之一。

未来如何偿付

十八届三中全会为养老保险顶层设计所定的基调是“公平可持续”。随着并轨的完成，最近几年，养老保险制度可持续的问题渐渐显现。

李珍表示，养老保险制度可持续性主要表现为可负担性、充足性和长期收支平衡。将个人账户记账利率盯住工资增长率可以满足充足性的指标，但对资金的长期平衡造成了很大的风险。

养老保险对财政补贴的依赖性正逐年增加，收支不平衡的省份也在不断扩大。人社部相关负责人最近也公开表示，虽然养老保险基金结余规模可观，但是由于地区间经济发展不平衡，存在着基金分布不均衡的结构性矛盾，一些地区基金出现了当期收不抵支。

人社部的数据显示，从1998年以来，中央财政累计对企业养老保险基金投入2.57万亿元，其中2016年超过4000亿元，同比增长12.9%，同时地方财政也在加大投入，2016年各省市县级财政投入合计668亿元，同比增长79.6%。

记账利率是计算参保者未来领取基本养老金最主要的参数，在个人账户“空账”运行的前提下，记账利率面临着高和低的两难选择——计低则参保人受损，就像过去20年一样；计高则增加制度未来的负债，到时能否偿还是个未知数。

李珍认为，个人账户空账表面看上去与银行相似，储户和参保人面对的都是账户，但却有本质区别。银行的钱被贷款出去是去赚钱的，而养老保险个人账户的钱被现收现付给老年人发了养老金之后，就是空账了。

“空账是制度的负债，高计息则意味着负债规模会加速增大，空账规模也会加速增大，这对于制度的可持续性来说是不利的，更重要的是，未来如何保障有充足的资金来进行支付。”李珍说。

高记账利率超出市场预期

“这个记账利率太高了。”上述从事年金运营的市场人士对第一财经记者表示，基本养老基金相比全国社保基金、企业年金，应该更注重安全性，风险偏好更低，因此预期收益会低一些。但国家规定的8.31%的个人账户记账利率超过了市场大部分投资产品。

全国社保基金理事会发布的年报显示，2016年，在国内股市大幅下跌的情况下，社保基金投资收益额319.4亿元，投资收益率1.73%。根据2015年年报，当年社保基金投资收益率为15.19%。年报数据还显示，全国社保基金理事会自2000年8月成立以来，累计实现投资收益8227.31亿元，年均投资收益率为8.37%。

人社部近日公布的2016年企业年金运用情况则显示，经过十余年的发展之后，积累基金规模首次冲破了万亿元大关，达11074.62亿元，增幅约为16.3%。但参与企业数的增长仅为个位数，同比增加了8家，参与的职工人数为2325万人，同比增长了9万人，参与企业数和职工数的增幅都极小，企业年金扩面几乎处于停滞状态。

从投资收益来看，2016年，全国企业年金收益率为3.03%，创近5年来的新低。历史数据显示，从2012年到2016年，企业年金当年加权平均收益率分别为5.68%、3.67%、9.30%、9.88%，以及3.03%。从2007年到2016年这10年的年平均收益率为7.57%，2016年的收益率水平远低于这一数字。

上述人士表示，8.31%的记账利息可能会对正在进行的养老基金的市场化运营产生压力，提高委托人、代理人的投资收益预期，进一步传导给投资机构放开风险敞口。