Pre-IPO投资热潮下泡沫隐现 A股定增降温明显（2）

“开始还募不满资金，结果到了四月中下旬，过来咨询的人突然增多，甚至有之前明确拒绝过的客户要求入伙。不到两个星期，资金缺口就全部填满。”该负责人介绍，最近像他旗下基金这样情况的不在少数。“很多原本打算投向A股定增的资金，开始涌入新三板Pre-IPO市场，这个现象最近尤其突出。”

“目前投资Pre-IPO，就相当于‘花式’打新。”该负责人表示，此前，投资机构参与新三板投资不踊跃，与交投不活跃、担心无法顺利退出有较大关系。但随着IPO提速，退出方向逐步明确，新三板Pre-IPO股权投资变得火热。

今年以来，新三板过会企业数量明显增加——5月10日，新三板企业佩蒂股份成功过会，成为2017年以来第六家过会的新三板企业，进一步引爆了新三板Pre-IPO投资的热情。某私募机构总经理告诉记者，今年来，越来越多资金涌入新三板投资优质标的。“这种现象愈演愈烈，优质标的被抢得很厉害。”

在Pre-IPO投资热潮之下，虽然新三板整体“融资难”的境况尚未见转机，但该市场里的拟IPO企业定增却很抢手，一票难求并不鲜见。王宏透露，此前有一家新三板创新层企业发布定增预案，他联系上公司时却被告知额度已被抢完。“结果深圳一家跟这家公司关系非常紧密的第三方机构找上门，说手里还有3000万元的定增额度，如果需要，可以只收取100万元的介绍费。”

在市场各方纷纷加大新三板Pre-IPO投资时，其背后的乱象和估值泡沫也开始浮现。“不少新三板公司借机炒作，机构要防止‘踩雷’。”某中小型券商新三板业务负责人表示，部分公司暂未达到IPO条件也宣布进行上市辅导，甚至故意对外大肆宣传，实际上是为大股东或实控人套现离场招揽“接盘侠”。

“公司接受上市辅导并不意味着未来一定会IPO，需警惕少数非优质公司借IPO题材吸引投资者介入，达到提升股价或大股东顺势退出的目的。”该负责人提醒，拟IPO企业并非都能成功上市，依然存在很多的不确定性。王宏则对当前的新三板Pre-IPO估值泡沫比较担忧。

“现在A股部分中小创股票已经跌到20倍左右市盈率，但是Pre-IPO阶段大家疯狂抢项目，将拟IPO企业估值推得越来越高，现在基本都在20倍以上，甚至有的出现了一二级市场价格倒挂的现象。我觉得这过于狂热了。”在他看来，目前A股二级市场尤其是中小创，估值中枢还存在较大的下调压力。

“这代表着未来的退出收益在下滑，但现在投资估值在飞速上升，这里面肯定有风险。”“在投资之前，一定会对投资标的进行详细的尽职调查。”王宏介绍经验，还是要多看少动，对企业进行抽丝剥茧般的研究，只投自己看得懂的项目。“我对于价格太高的项目以看为主，一般不会投。”