焦炭期货深度贴水现货 焦炭现货仍有下行压力

近期，焦炭期货1709合约跟随螺纹钢期货反弹，但当前煤炭供应持续回升，坑口去库存压力增加。焦化厂在限产的情况下仍有去库存压力，说明焦炭供过于求已经出现；部分钢厂在5—6月检修将导致煤焦需求下降。总之，焦炭期货深度贴水现货，现货仍有下行压力。

2016年煤炭价格大幅上涨主要来源于两方面：一方面，煤炭生产采取276天工作日计划，供应量快速下滑造成国内供应紧张。另一方面，国外煤炭经过连续数年的低价运行后，生产企业大面积破产，当国内需求恢复带来价格上行时，国外的供应量无法有效补充。

不过，这两个驱动力在今年难以再现。今年国家没有再实行276天工作日计划，山西地区从春节后就一直执行330天正常工作日生产，同时将煤炭产能之前的减量置换改为等量置换，使得供应恢复较快。从焦煤供应来看，今年没有再出现类似2016年下半年的紧张格局。

由于当前的焦煤价格仍然能够使得煤矿有较高的利润，当销售遇阻时，煤矿降价促销的意愿较为明显。5月之后，山西部分地区煤矿的降价幅度在30—50元/吨，山东大矿在销售压力下也逐步下调了配煤价格。从国外焦煤供应来看，持续的高价刺激国外煤矿供应恢复。

截至4月30日，内蒙古甘其毛都口岸今年前4个月的煤炭进口量达到627.36万吨，较2016年同比增长191.78%，比2016年提前109天突破600万吨。与此同时，随着飓风影响的逐步退却，澳洲峰景煤中国到岸价从4月11日的266.5美元/吨下跌到最新的171.5美元/吨，说明供应增加对焦煤价格的压力已经开始体现。

当前焦化厂利润普遍在100元/吨附近，生产意愿较强，但受环保的影响，开工率受到一定程度的抑制。最新一期年产能小于100万吨的焦化厂开工率为66.3%，100万—200万吨产能焦化厂开工率为74.97%，200万吨以上产能焦化厂开工率为73.56%，相较于上一期的72.77%、76.89%、80.15%明显下降。

即使在企业限产、开工率下降的情况下，我们依然看到焦化厂有较强的去库存压力。据了解，3月以来，焦化厂共5次下调焦炭价格，共计210元/吨，说明焦化厂降价促销的意愿明显。5月下旬至6月，部分钢厂有排产计划，意味着钢厂对煤焦的需求将进一步下滑。

当前华东地区钢厂焦炭库存为16.75天，华北地区钢厂焦炭库存为8.78天，库存持续增加，钢厂增加采购的意愿不大。3月之后，钢材价格大幅下行，叠加宏观去杠杆的压力，钢厂对后市并不看好，有通过降低焦炭采购价格、减少自身库存的驱动力。综上所述，焦炭现货压力仍然存在，考虑到期货1709合约深度贴水现货，1500元/吨支撑位面临考验。