期债后市预期仍显谨慎 短期影响市场主线仍以监管为主

4月24日至28日，国债期货出现探底小幅回升，目前10年期国债期货主力合约T1706受制于96元关键点位。分析人士表示，在金融监管全面升级的冲击下，债市一度对利空做出迅速反应，不过随着忧虑情绪逐渐缓和，期债迎来修复式小幅上行，但因月末资金面吃紧，短期影响市场的主线仍以监管为主，期债后市预期仍显谨慎。

上周国债期货先抑后扬，10年期国债期货主力合约T1706上周一盘中创下自3月14日以来的阶段性低点95.27元，随后的三个交易日，期债上演震荡反弹行情，上周五则维持弱势调整，盘终收报95.910元，跌0.22%，目前受制于96元关键点位压制。5年期国债期货主力合约TF1706收报98.305元，跌0.15%。

宏源期货国债分析师曾德谦表示，金融去杠杆强监管的大背景下债市承压，央行维持中性偏紧货币政策，加上季度缴税、月底效应以及4月份信用债供给过高，五年期国债170007和财政部发行的3年固息国债招标效果也较差，说明债市配置需求偏弱，且金融大环境利空债市，国债期货市场交投情况也较弱，导致期债不具备大幅反弹基础。

国泰君安期货研究员王洋也表示，整体来看，监管政策“去杠杆”和货币政策“防风险”之间的政策如何协调以及监管政策的落实节奏，在可预期的未来仍是影响债券市场的主要矛盾。上周五，银行间质押式回购短期利率延续上涨态势，隔夜、7天期、14天期回购利率分别上涨3BP、15BP和38P。

交易员称，“五一”小长假因素导致资金需求增多，此外银行等机构面临月末指标考核，且下月依然面临大额缴税，大行资金融出非常谨慎。虽然“五一”假期后资金面料会较近期有所改善，但鉴于金融去杠杆和央行中性的政策姿态，预计改善幅度亦有限。

市场人士表示，目前国债市场多空因素交织，但短期来看，防范金融风险等仍将是扰动债券市场的核心因素，预计后市期债仍将以区间震荡为主。王洋认为，相对于监管政策落实本身对债券收益率的直接影响，更重要的方面在于监管政策是否会持久引起金融机构资产负债调整和配置需求的长期变化。

因为无论宏观经济层面如何利好债券，若没有金融机构配置和交易资金入场，潜在的多方就不会成为事实的多头。无论系统性风险和监管行为之间的关系如何，在面对不确定、不稳定进而引发不可预测的波动状态下，做多债券市场波动或是短期最佳抉择。

曾德谦认为，对后市期债走势维持上有压力下有支撑的判断。经济回落预期叠加通胀低位，支撑国债价格不会出现大幅下滑，但在未来金融监管升级银行回收委外资金的大背景下，金融机构降低融出意愿，资金面中性偏紧，国债也难以出现大幅反弹行情，预计后市期债仍将以区间震荡为主，10年国债收益率在3.2%-3.5%附近区间内波动。