企业债券违约潮来了 去年违约总额高达403亿元

2014年以前，债券违约在中国还是闻所未闻，直到“11超日债”这只公募债券打破中国债券市场“刚性兑付”的神话，自此中国债券违约呈现出直线上升的趋势。

据Wind资讯统计，2016年全年违约债券共79只，同比增长243%，涉及违约主体34个；违约总金额高达403亿元，同比增长220%。

目前来看，中国公募债券违约还仅局限于经济效益较差、产能过剩严重、产业升级较慢部分，房地产行业、地方政府融资平台及金融机构还尚未涉及。

可能不会影响能源企业信用评级

2015年，发生违约的企业主要处于光伏、造船、风电、煤炭、有色金属等产能过剩的行业，央行在《中国金融稳定报告（2016）》中表示，债券市场信用风险状况主要有以下两个特点：一是债券违约事件有所增加。二是违约企业主要集中在产能过剩行业。

中央国债登记结算有限责任公司债券融资部经理牛玉锐对时代财经表示，这是因为能源、原材料等行业属于周期性强的行业（即和国内或国际经济波动相关性较强的行业），同时也和近期去产能的供给侧改革有关。

另外，据wind资讯报告显示，商业贸易行业、航运物流行业由于毛利较低，盈利能力较弱，违约规模也较大。

随着4月份财报陆续发布，钢铁、能源行业迎将来新的一拨评级调整。对于此轮债券违约会否影响评级的问题，牛玉锐认为，这些行业过去一两年基本都已作出相应的调整，去年年底以来，原材料价格上涨对他们的利润影响有正面作用，因此在即将到来的评级上，不会出现普遍的下调。

未来会迎来更大的违约潮吗？牛玉锐对时代财经表示，近两年金融风险都在有序释放。“以前债券市场没有发生过违约的事情，刚性兑付的神话被打破，出现有序风险暴露，后续来看，尤其在供给侧改革还没有完成的大背景下，系统风险有可能会继续扩大，但也不会出现特别可怕的后果，应该是可控的。”

他指出，从现在（债券违约）风险暴露的情况来看，和银行的不良贷款率差不多，基本都是在百分之一以下。

国企违约比例上升，但民企风险更大

2015年的违约企业中约80%为民营企业，国有企业违约事件开始显现；到2016年，国有企业违约总额已“赶超”民营企业。

wind资讯显示，2016年，债券违约涉及主体34家，其中地方国有企业6家，违约总额占比将近40%，民营企业多达22家，违约总额占比37%。研究机构认为民营企业违约风险最大，但是由于民营企业本身的企业属性意味着高风险高收益，且单个债券的金额相对较小，使得其社会影响较低。

目前违约债券总额最大的是中城建集团，截至2016年底有5只债券，共计85.5亿元违约。未来尚有高达161.5亿元的债券未兑付，成为极大风险隐患。

民生证券认为，虽然国有企业债券违约占比上升，但民营企业债券违约更值得关注。首先，国企集中的行业在行政化去产能中受益较大，债转股等措施出台有利于改善大型国有企业的外部融资环境；其次，外部融资环境的恶化是大量民营企业不能承受之重。

“一方面，实际利率的提高超越了一些企业的承受能力，并通过财务费用的提高侵蚀企业的利润和现金流；另一方面，实际利率抬升导致投资人对信用债的参与热情降低，债券发行受阻。”民生证券在研究报告中指出。

对此，牛玉锐亦对时代财经表达了类似观点，“民营企业风险更大一点，毕竟融资环境不如国企。”