短期国债期货或偏强震荡 目前市场做多热情依然较高

受资金面紧势暂缓影响，周三（3月22日）债市小幅回暖，主要活跃现券收益率下行1-2bp，10年期国债期货主力合约T1706收涨0.1%。市场人士指出，目前市场做多热情依然较高，但季末流动性仍面临较大风险，且金融去杠杆仍将持续推进，短期国债期货或偏强震荡，建议投资者保持谨慎，短期观望为宜。

22日，央行在公开市场进行900亿元逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，实现净投放400亿元，为连续第三日净投放。昨日资金面紧势暂缓，银行间质押式回购利率明显回落，交易所资金紧势也有所缓解，国债逆回购利率多数下跌。

在此背景下，昨日国债期货高开低走小幅收高。从盘面上看，10年期国债期货主力合约T1706高开于96.66元，早盘高位震荡并触及96.765元，不过午后做多动力不足，市场出现明显回落，最终收报96.580元，较上日结算价涨0.10%，当日该合约持仓量大减1955手，成交量为4.29万手。

与此同时，5年期国债期货主力合约TF1706收报98.865元，较上日结算价跌0.03%，持仓量增加576手，成交量为9274手。现券市场上，一级方面表现总体尚可，财政部上午招标的3年期续发国债加权中标收益率为3.0289%，远高于2.95%的预测均值。

农发行下午招标增发的1年、5年和10年期固息债中标收益率分别为3.5864%、4.1025%和4.1584%，则均低于二级估值水平。二级市场上，银行间现券收益率小幅下行，10年国开活跃券160213收益率下行1.59bp报4.0975%，10年国债活跃券170004收益率下行1.13bp报3.3000%。

分析人士指出，临近季末，MPA考核压力下，流动性偏紧局面难改，资金中枢抬升趋势基本确立，会对债券收益率造成上行压力，建议投资者仍保持谨慎。招商证券在最新研报中表示，内外流动性目前都有好转的迹象，尽管债券市场仍然有受到短期资金面冲击的风险，但是预计负面效应会逐渐减弱。

来自央行的对冲操作保证了流动性不会“掉链子”，增加了机构扛过当前跨季资金紧张时期的概率。此外，交易所对AAA以下新发债券不可质押的新规，可能会对交易所信用债有一定负面影响，不过中低评级收益率的上升，也会弥补一部分不可质押无法加杠杆的“损失”，对市场整体的影响预计十分有限。

广发期货认为，当前，国债期货市场对前期利空逐渐消化，情绪回暖，同时央行呵护市场流动性，更有助于提振市场情绪，抵制市场流动性紧张的冲击，短期看受流动性扰动的影响，国债期货或偏强震荡，多单可尝试继续持有。宏源期货则表示，目前基本面稳健、资金面存忧，市场持续走强仍有一定困难，建议是底仓不动，预期行情中少量跟进多单。