举牌江湖后继有人 “第二梯队”低调非主流（2）

价值挖掘成新模式

A股举牌风潮此起彼伏，但是举牌资金的“价值”导向已经出现变化，这些变化突出体现在交易所对举牌的监管问询中。

西藏巨浪在回复交易所问询函时明确表示，增持浪莎股份属于财务投资，公司作为浪莎股份的持股股东，未来12个月内没有涉及对上市公司主营业务、资产购买或出售，以及董事会和高级管理人员组成等事项的调整计划；领资投资则回复交易所称，新黄浦整体资产质量优良，收入稳定增长，盈利能力较强，认为投资新黄浦可以获得长期、稳定的回报，公司明确将继续增持新黄浦的股份，但是“不以获取上市公司控制权为必要目的”。

“举牌时主动亮明身份，举牌多以价值挖掘为导向，成为当前一些举牌资金的新‘套路’。”国金证券分析人士表示，“这样的新变化，是举牌方基于当前市场政策环境、举牌环境等做出的改变。”

的确，当前激进式举牌正在收敛，逐渐回归正常状态。在这种大背景下，市场希望看到的不是举牌概念被打压后“一蹶不振”，而是价值投资下的“去伪存真”，价值发现模式的举牌行为仍会得到市场认可。特别是一些带着产业逻辑而来的举牌资金，在二级市场举牌后的产业协同可能成为市场关注的重点。

以近期年报透底举牌资金攻势的丽江旅游为例，年报显示，去年四季度末，华邦健康及其一致行动人张一卓二者合计持有14.26%股份，华邦健康晋升为公司二股东，持股3915万股。对比此前数据显示，华邦系在不断增持丽江旅游。

国信证券研报指出，自2016年8月以来，华邦通过二级市场连续增持公司股份至14.26%，加之华邦原通过大股东间接持有公司股份，目前华邦对公司的实际持股比例已超公司实际控制人玉龙雪山管委会，未来不排除股权博弈甚至“国转民”的预期(华邦系的实际控制人已进驻董事会)，且华邦经过多年耕耘也积累了一定的旅游资源，未来不排除双方合作共赢。

“通过举牌，建立资本纽带，进而参与公司决策和确定发展规划，这样的‘资本牵引’型产业协同逻辑，正在改变当前举牌江湖的玩法，相比纯粹的财务投资赚快钱、赚短钱，资本牵引产业或许可以获得资源共享、产业协同之后的长期成长性收益，且从监管部门角度来讲，带着产业逻辑而来的资本，更容易与纯粹的资本玩家区分开来。”一位不愿具名的上海投行人士表示。

当然，泥沙俱下，价值挖掘式举牌的背后，不乏强撑市值、掩护资金等“魅影”闪现。在领资投资举牌新黄浦的案例中，上交所严密关注举牌资金的来源问题，直接要求领资投资说明此前每次增持的资金来源，是否涉及新黄浦股份质押以及领资投资总出资额的实际到位情况等，密切关注“以举牌养举牌”的套利模式。

因为新黄浦的二级市场走势显示，领资投资的举牌价格区间与新黄浦近期股价高位“重叠”，存在高位举牌的反常情况。而在国购产业举牌东凌国际的案例中，东凌国际近期正陷于老挝钾肥扩建项目停滞、业绩承诺恐难实现的乱局中，“趁乱举牌与价值挖掘之间好像很难建立起联系来，或许醉翁之意不在酒。”有证券法律人士直言。