顺丰控股市盈率高达百倍 销售净利率逊于通达系（2）
根据鼎泰新材的公告，毛利率上升和期间费用率下降是顺丰控股净利率大幅提升的主要原因。公司期间费用率(备考)从2015年的16.99%下降到2016年上半年的14.52%。
在顺丰控股三项费用中，财务费用2013年~2015年逐年增加，但占比较小。从2014年开始，销售费用占比出现下滑，而管理费用在三费中相对保持稳定。在销售费用和管理费用中，人工成本亦是占比最高的一部分。其中职工薪酬在销售费用中占比超过40%，但是2016年1~6月，若以年化来算，职工薪酬费用有所降低。管理费用中，人工成本占比更高，2016年1~6月，职工薪酬在管理费用中的占比达到80%。
人工成本，对于顺丰这家拥有超过10万名员工的企业来说，到底有多重要？据公告中的测算数据，人工成本每波动1%，顺丰控股权益价值将反向变动约6.64%。这一幅度甚至大大高于毛利率对于公司权益价值的变动。
顺丰成本重头：高企的人工开支
对于隶属于劳动密集型行业的快递公司而言，在业务的各个操作环节诸如揽件、分拣、转运、投递等均有较大的人工需求。然而，随着我国人口结构的变化，人力成本不断上升已经成为不可逆转的趋势。
在鼎泰新材公告的重大资产重组报告书中，顺丰控股表示，随着包括人力成本等在内的各项成本的持续上升，将对公司未来的业绩增长带来一定的压力。对顺丰控股而言，公司营业成本主要包括人工成本、外包成本、运输成本、办公及租赁费、物资及材料费用、折旧及摊销费用等。2013年度、2014年度、2015年度和2016年1~6月，职工薪酬、外包成本和运输成本占比合计达到了81.16%、80.07%、79.45%和80.74%。
其中，人工成本更是重中之重，近三年来，人力成本占顺丰控股营业收入的比例约为50%。
鼎泰新材重大资产重组报告书显示，截至2013年12月31日、2014年12月31日、2015年12月31日、2016年6月31日，顺丰控股的员工人数合计分别为94972人、138111人、121882人和112065人。其中占大多数的是包括揽投、运作、仓管、司机等在内的操作类员工，截至2016年6月30日，这部分员工人数为73612人，占比达65.69%。
在2013年、2014年、2015年和2016年上半年，顺丰控股自有员工领取的月度平均薪酬分别为7226.37元、7634.47元、8386.52元和8583.80元。相较之下，劳务派遣工的月度薪酬则较低，截至2013年12月31日、2014年12月31日、2015年12月31日和2016年6月30日，顺丰控股劳务派遣人数分别为98479人、125962人、55543人和2564人，领取的月度平均薪酬分别为4864.99元、5435.65元、5815.73元和6423.49元。
尽管如此，与采用加盟制的快递公司相比，顺丰控股员工的平均薪酬仍相对较高。
以韵达股份(002120.SZ)的经营主体韵达货运为例，2013年、2014年、2015年、2016年1~6月，韵达货运自有员工的平均薪酬为7.47万元、8.68万元、10.56万元和4.15万元；劳务派遣工相应期间的人均薪酬则为3.43万元、3.96万元、4.27万元和2.17万元。
此外，韵达货运在2013年度、2014年度、2015年度的平均人均薪酬为4.26万元/年、5.00万元/年和5.94万元/年，而圆通速递相应时期的人均薪酬则为4.25万元/年、4.98万元/年和5.58万元/年，申通快递则分别为3.44万元/年、4.53万元/年、5.64万元/年。
显然，相较自有员工，劳务派遣工工资较低，也可以为快递企业节省更多的工资支出。韵达股份也表示，由于劳务派遣方式录用部分员工用于临时性、辅助性和可替代性岗位，故劳务派遣员工平均薪酬较自有员工略低。
截至2015年12月31日、2014年12月31日及2013年12月31日，顺丰控股劳务派遣用工占总用工人数的比例分别为28.01%、40.85%及42.69%。顺丰控股称，公司向劳务派遣公司支付劳务费用，该等劳务费用中包含了劳务派遣公司应向派遣人员支付的薪酬及社会保险费用，并由劳务派遣公司为派遣员工办理并缴纳社会保险的相关事宜。
此后，受相关法规和政策的限制，顺丰控股针对自身使用劳务派遣员工比例超过10%等实际情况，开始大幅减少劳务派遣员工。截至2016年3月1日，顺丰控股劳务派遣用工占总用工人数的比例为6.35%。在这一背景下，顺丰控股“根据战略转型及业务模式的优化调整，逐渐将揽收投递服务、装卸搬运服务、综合物流辅助等业务环节外包给劳务服务提供商”。
推“伙伴计划”鼓励内部创业
在顺丰控股内部，加强人员及运输等外包力度的项目之一，被称为“伙伴计划”。
从2015年以来，顺丰控股即着力于不断优化成本及费用管控策略，对人力成本、运输成本等实施了包括优化用工结构、提高用工效率、适当增加外包比重、提升车辆及飞机装载率、优化路由设计等一系列措施，其中涉及诸如加强信息化、智能化投入、建立标准化操作流程、加强业务培训和绩效考核等诸多事项。