创业板跳水蓝筹股护盘 市场近忧首推资金面（2）

国金证券首席策略分析师李立峰表示，目前一些新兴产业的成长性尚未得到市场共识，部分前期市场热捧的行业尚未出现令人看得清楚的商业模式或耳目一新的革新，这也使得机构在投资或持有成长股时信心不足。

某不愿具名的大型上市券商投资总监认为，投资者偏好改变同样对市场风格具有重大影响。“当前散户加仓意愿不强，增量资金主要来自于银行、保险等机构投资者，这些资金均为低风险偏好者，他们更倾向于具有业绩支撑的价值股以及供给出清充分和行业集中度提高的周期股。”

展望后市，机构认为，在市场担忧尚未得以有效解除或者新利多因素出现之前，弱势格局或难以改变，结构性风险释放可能继续，有坚实基本面支持的优质个股有望继续取得超额收益。

中小创“去估值”冲击已近尾声

长达数月的投资思维转换即将告一段落，围绕国企改革的低估值传统价值股已全面回归。与此同时，高估值的中小创及次新股“去估值”、“去泡沫”冲击也渐入尾声。

中小创及次新股估值重心下移所带来的负面冲击持续上升，至本周一已达高峰。周一，创业板指数、中小板综指分别急挫4.3%、3.6%，但上证50指数则大涨1.2%，上证指数收出一根长下影的平盘K线，出现如此巨大的指数差异，并非所谓大资金护盘，而是投资者理念转换的真实表现，只是这种转换已趋于完成。

中小创及次新股持续调整的核心因素就是估值太高，诱发高估值体系崩溃，表面是新股发行加速，实质是低估值洼地的传统产业遇上历史性改革大拐点。至上周末，中小创的PE（TTM）依然维持在50-65倍，PB（LF）为3.8-4.8倍。相比之下，沪深300的PE（TTM）仅13倍，PB（LF）也只有1.4倍。

此前，低估值的沪深300或上证50成份股缺乏股价上涨催化剂，但去年下半年以来，国企改革风起云涌，这是继上世纪90年代法人股、2005年启动股权分置改革之后的第三次制度红利。

不仅改革主题，企业盈利拐点也隐约形成，宏观领先指标PPI已结束54个月负增长，近4个月连续正增长并且加速上升。显然，传统蓝筹股或周期股，正在形成盈利拐点与改革大主题的强烈共振。形成鲜明对比的是，中小创面临成长瓶颈，新技术概念要实现商业化或产业化，还需要跨越一个“坎”，像乐视网、科大讯飞等，等待盈利高成长来化解高估值。

此前，大家可以依靠信念来等待，但随着更低估值的群体已形成历史性机遇的时候，这种信念便开始动摇，有限的流通性也不支撑机构投资者短期内完成筹码切换，随着趋势的改变，此前一直采取“鸵鸟策略”的中小投资者，也开始跟风杀跌，这正是近期中小创及次新股加速调整的本质原因。观察部分代表性品种，像中科创达、上海银行等，中小创或次新股的部分真成长股，其市净率或市销率已步入常态区域，大调整已趋于末端。

换言之，当中小创或次新股一旦止跌回稳，国企改革主题品种就会率先转强。国有资本从“管资产”向“管资本”转型，将会持续突出上市公司的平台地位。观察近期持续强势的一批央企指标股，也可以从一个侧面看到行情的未来。

像PPP的中国建筑、混改的中国联通，股价都是突破去年高点以来调整幅度50%位置之后转入调整，近期在此区域反复获得支撑之后，从技术分析角度看，股价有机会创去年以来新高，也得到估值的支持。

跟随转强的，则是中国石化、中国人寿等，目前正不断向上述50%位置迈进。紧跟领先股的公司为数众多，像中国石油、中国铝业、中国神华、紫金矿业、新华保险、中国铁建、中储股份、中化国际、江西铜业和中国中冶等。

足够丰富的群体，加上多样的改革主题，并且按照强弱次序有序推进，将有效支撑大盘逐步回暖。领先股直接体现在上证50、沪深300或上证指数上，而中小创指数则会沦为跟随型指数。整体上看，主流指数调整已基本结束，但指数趋势性机会还是不大，交易策略的重点应是自下而上精选品种，大方向以低估值国企改革大主题为主，同时要注重交易时点的选择。