美联储加息冲击递减 中国经济发展后劲十足

影响并未超出预期 作用正在对冲递减

北京时间12月15日凌晨，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，这是美联储时隔一年再度加息。随后，人民币等其他货币对美元汇率均出现不同程度走低。专家指出，尽管此次加息“靴子”落地后，明年“多次加息”预期再度升温，但更要看到加息本身对人民币冲击已经过度透支。同时，中国的贸易顺差、经济稳健转型等因素对人民币汇率的支撑亦不容忽视。综合来看，未来人民币币值形有波动但势仍稳固。

加息只是“靴子落地”

从“只闻楼梯响，不见人下来”到如今的“靴子落地”，美联储加息所产生的涟漪终于少了几许心理层面的意味。

对于此时加息的原因，美联储强调，11月份以来美国就业市场继续走强，家庭消费温和上升，整体经济活动保持温和扩张的步伐。

2008年国际金融危机后，美联储实施了多轮量化宽松政策，美元利率长时间维持在超低水平，从而促进了美国债券、股市和房地产市场逐步回暖，产业结构和企业经营状况也得以修复。随着美国经济复苏迹象日益显露，美联储退出量化宽松、重启加息便成了必然趋势。

美联储此次实际加息对全球资本流动状态的影响有限。美联储加息是从“零”起步，2015年加了25个基点，现在又加了25个基点，相对于其他资产价格的回报率，美国利率还处在一个相对较低的水平，所以它对其他资产价格的影响有限。同时，美元指数上涨对美国经济的负面效应也很大。

如今，美国经济开始好转，防范通胀风险也就被提上了日程。美国在此背景下加息，不仅是货币政策回归正常的举动，而且也为将来宽松的货币政策预留空间，避免陷入零利率的“流动性陷阱”。

利弊还需辩证看待

一只“靴子”落地，另一只“靴子”似乎又开始抬起。明年美联储将会加息两次，或许会等到3月或者5月才有所暗示，第二次加息则将是明年12月。今年美国经济增速1.6%，明年或为2.2%左右，经济将持续健康发展，因此美联储明年将有2到3次加息。

那么，对人民币而言，2017年“加息靴子”又将产生什么样的影响呢？专家普遍认为，在加息预期的持续发酵下，美元近两年来累计升值幅度已经很大，未来美元有可能出现阶段性调整。与此同时，在全球不确定性因素依然很多的背景下，2017年美联储加息步伐也未必如一些市场机构宣称的那样紧。因此，看待美联储加息对人民币影响还需秉持一个理性的辩证态度。

一方面，美元是全球最主要的储备货币和交易货币，如果未来美联储继续加息，无疑会对人民币汇率形成压力，同时牵制中国的货币政策。另一方面，美国经济如果继续走强，支撑长期利率恢复到正常水平，则有助于世界经济转暖，中国经济的外部环境也将有所改善。在市场的实际运行中，由于预期的影响往往比很多事件本身更大，因此“利空出尽是利好”，人民币汇率也将继续保持平稳。

由于外界此前对美联储12月份的加息预期较高，加息的效果提前释放得也比较多，所以加息本身对整个国际金融市场的影响不会很明显。美国经济现在的复苏情况还有很多未知因素，加之美国总统换届背景下政策上也有不确定性，因此明年美联储在加息问题上会相当谨慎。

中国经济后劲十足

看外因，美联储加息冲击开始衰减。看内因，中国经济转型升级后劲十足。从根本上说，正是中国经济稳中向好的发展态势和转型升级的巨大潜力，成为了人民币强势货币属性的坚强柱石。

例如，1—11月份，中国制造业投资增长3.6%，比前十个月加快0.5个百分点，特别是11月份当月，制造业投资大幅增长8.4%。再例如，1—11月，中国服务业实际使用外资金额5133亿元人民币，同比增长8%。其中，计算机应用服务业，分销服务业，信息、咨询服务业实际使用外资同比分别增长123%、51.2%和71.9%，这无疑体现了海外资本对中国经济前景及人民币资产的信心。

对人民币而言，尽管美国政府换届及加息周期带来了外部不确定性，但中国内部也有很多利好因素可以帮我们抵消这种冲击：首先，尽管中国经济增速相对放缓，但在全球仍属较高水平，且目前居民消费、民间投资、企业利润等诸多指标都有进一步向好的迹象。其次，作为世界贸易大国，中国每年仍拥有大量的贸易顺差，这对人民币而言无疑是很大的支持。最后，人民币加入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子后，海外对人民币资产配置需求增加也将成为一个趋势。