新股涨停板数明显减少 打新收益率下滑

11月22日次新股板块上涨2.58%，成为当日表现最好的板块，其中有50只次新股上涨，仅有12只下跌，上海银行(601229.SH)则是其中一只，下跌0.21%。

这只城商行新股因估值过高被机构投资者迅速抛弃，在11月16日上市以后的第三天开板，其表现令众多中签者大失所望。

事实上，新股上市后的财富效益正在发生变化。随着IPO发行速度加快，新股供给量逐步增加，使得打新机会看似增加，但打新收益或将逐步收窄。

涨停板数明显减少

11月16日上海银行上市，发行价格为17.77元/股，募集资金总额106.7亿元，成为今年以来IPO募资规模最大的银行股。

然而，在涨停两天后，股票在第三天开板，并在第四天(21日)大幅下跌5.79%，第五天继续下滑0.21%，22日报收28.43元。根据21世纪经济报道记者统计，若网上中签并持股至今，一签新股5天仅赚1.07万。

根据wind对1-10月以来新股表现的统计分析，上市后平均有15个涨停板。在城商行板块，上海银行上市五天内表现较弱；江苏银行、杭州银行是在第4天开板，贵州银行在第6天开板。

而在分析师此前的预测当中，比如安信证券分析师赵湘怀在11月初的研报中指出，考虑到新股溢价40%价值，股价短期会在30.97-32.74元区间内。平安证券分析师励雅敏则对新股溢价时对应股价看得更高，认为在40.52-46.53元之间。

从五天表现来看，上海银行并非如大家预期那样，最高点仅摸到30.97元。龙虎榜数据显示，在第三天(18日)，机构已集体撤退。其保荐机构国泰君安证券卖出3222万股，排在第一位；两个机构专用席位分别卖出3018万股、2694万股。

深圳一家私募合伙人向21世纪经济报道记者分析，“上海银行出现这种情况主要原因是发行市盈率过高，在12倍左右，估值已经比行业平均水平高出一倍，而浦发银行才6倍。从这方面来看，机构投资者比散户要理性很多，他们懂得见好就收。”

打新收益率下滑

事实上，自11月以来，新股发行速度加快。多名业内人士认为，IPO提速有助于解决“次新股连连涨停”、“散户执着打新”的怪象。

根据21世纪经济报道记者对7-10月上市新股表现的统计，发现近期新股上市后的涨停板数正明显减少，比如7月新股表现平均连续涨停17次、8月13.87次、9月11.23次、10月13.55次。从收益率来看，连续涨停期间的涨幅也在收窄，7月平均涨幅为750%、8月599%、9月455%、10月577%。

“随着IPO发行提速，新股的中签率会有所提高，这导致打新的收益率反而会下降。因为新股的供给量增多了，那么连续涨停的现象就会有所减少，上市后新股的优势性就会下降。”前海开源首席经济学家杨德龙分析指出。

广发证券分析师马普凡在研报中指出，新股数量增加后，涨幅确有所回落。“从2016年发行的新股上市后的涨幅来看，由于发行市盈率的限制，多只新股所在行业的平均市盈率大大超过其发行市盈率，使得新股上市后出现连续涨停。

其中，第7批至10批新股的上市后平均连续涨停天数均在15天以上，近期由于新股发行规模扩大，上市后涨幅出现了一定程度的回落。”

“动辄十多个涨停是畸形的，也是博傻行为。监管层应该放开新股发行，让投资者炒作，最终新股收益会因供给增加而降低，投资者会接受来自市场的风险教育。”上述深圳私募合伙人表示。

据统计，进入11月以后，三周内监管层一共发了3次IPO批文，4日证监会下发9家企业首发批文，筹资总额不超过45亿元。

11日有15家，筹资总额不超过112亿元。18日共有14家企业获得首发申请，筹资总额不超过64亿元。而这样的发行节奏，在9-10月时基本保持为两周一次。

从每批下发的数量来看，今年上半年证监会每月核发IPO批文的家数分别为7家、9家、15家、14家、9家、16家。而下半年下发批文的家数明显增加，7-10月份分别为27家、26家、26家及28家，11月截至目前已经下发38家，成为今年以来单月之最。

上述深圳私募合伙人较为认可IPO发行提速以及常态化，“监管层对‘去杠杆’特别重视，而发新股就是‘去杠杆’的重要途径之一。过去监管层控量控节奏发行，一些质地不错的拟上市企业，因为急需融资，只能靠贷款或其他方式募集资金，造成企业杠杆增加。

现在让更多的企业进入资本市场，多了股权融资渠道后，这对于企业或是产业而言，把杠杆降低是有帮助的。”

深圳一家券商投行人士表示，IPO一直被赋予“稳定市场”的角色，在过去一年内，由于二级市场波动太大，市场对IPO存在太多误解。

“投资者认为IPO是抽血，但现在一方面IPO募资规模整体较小，每批新股募资总额基本不超过100亿，对存量市场的影响非常有限；一方面打新的方式已经改变，不需要冻结资金。”在他看来，IPO急需常态化。