被动投资主导资金流向 低成本指数投资开创者（2）

尽管第一支指数基金艰难开端，但博格尔却坚信这一投资理念，一直以来都满怀热情和信心地充当指数投资的“布道者”。他认为，指数基金在任何时候都可以在共同基金行业立足，因为低成本确实能为投资者带来可观的收益。

假设标准普尔500指数的平均年收益率12.5%，主动型共同基金的平均年收益率为10.8%。30年后，1份1万美元的原始投资在指数基金中将会增长到34.24万美元，而投资到其他共同基金中的将增长到21.69万美元。

这一差额中，包含了一个简单的原因：市场指数的运行没有成本，而主动型共同基金的收益是要扣除运营成本和证券交易成本的。

时间站在了博格尔这边。1987年后，美国股市进入了长牛，指数投资的优势发挥得淋漓尽致，这一投资理念逐渐被投资者所接受，最终于90年代后期收获了巨大的成功。1995年，指数基金仅占整个股票基金资产的3%，3年后这一比重就上升到6.4%。仅1998年一年，指数基金就有500亿美元的现金流入量，是所有股票型基金现金流入量的25%，成为整个共同基金行业中增长最快的部分。

连世界上最精明的投资人也完全接受了指数投资的理念。在1996年伯克希尔哈撒韦公司的年报中，沃伦•巴菲特写道：绝大多数的投资者，包括机构投资者和个人投资者将会发现，持有普通股票最好的方式是通过负担最少成本的指数基金来实现的。

拥抱变局服务中国

身处低利率时代，被动投资的优势展示得更加明显。林晓东分析道：“2008年之前，欧美股市经历了大牛市，许多基金的年平均收益率达到15%，投资者对1%的费率差别就不是太在意了，对低成本投资的说辞也兴趣不大。

但未来几年，一个平衡的投资组合理想的回报率约为5%到6%，如果为产品支付1%的管理费用，就意味着要支付20%的收益。在这样的市场环境下，成本就变得至关重要，也会有越来越多的投资者愿意为低成本投资买账。”

巴菲特也无意间成为领航指数基金的首席推销员。在2014年致股东的信中，关于如何管理他去世后留给妻子的遗产，他给了受托管理人如下建议：“将10%的现金放进短期国债。另外90%的现金放进某个费用非常低的标普500指数型基金，这方面我推荐领航的。”

凭借指数管理的经验，领航于1986年和1990年推出了债券和国际指数基金。随后，领航又将业务扩展至ETF。事实证明，低成本和高质量可以并存：领航ETF的费率低于行业平均水平77%，过去10年中88%的领航ETF获得了超出行业平均水平的收益。

与指数基金类似，购买领航ETF无需支付任何佣金。截至今年9月30日，领航于全球范围内管理的3.8万亿美元的资产中，ETF的规模约为6，000亿美金。金融危机后的7年时间，被动投资大放异彩。

由于指数上涨的步伐持续而稳健，大部分主动投资型的管理人在扣除管理费后都跑输了市场。当然，市场需要被动投资，也仍然需要主动投资，一个健康有效的市场需要主动投资与被动投资的比例达到平衡。在过去一年的时间内，共有约300亿美元的资金流向了领航发行的主动管理型基金。

“唯一不变的就是变化本身。”这句古老的谚语在基金行业同样适用。上世纪70、80年代，伴随在利率市场化的浪潮，货币基金横空出世，成为存款的替代品。90年代，指数基金开始起飞，博格尔的布道开始为人所接受。而在过去的10年到15年，ETF成为了投资者的新宠。2015年，全球ETF的资产首次超过了对冲基金。当下，金融科技和智能投顾的浪潮方兴未艾，领航的“私人投顾服务平台”再次站到了前沿。

目前，领航正在积极布局中国市场，使得中国内地更多的投资人可以享受到低成本的投资服务。林晓东乐观地表示：“中国市场与其他地方的市场并无不同之处，低成本投资的策略在世界各地都获得了成功，我相信中国的投资者最终也会接受。90年代初，指数基金仅占美国公募基金的2%，而中国目前这一比值已达到了5%。”