稳增长优于稳汇率 美联储加息对人民币影响或有限（2）
这反映出国庆节以后人民币汇率的调整主要是因为国际市场上美元走强导致。如果没有适当干预，实际上人民币汇率调整的幅度会更大。所以我们看到，尽管人民币中间价下跌了，但人民币的多边汇率或者是人民币汇率指数仍然是上升的，并没有完全按照篮子汇率走。通过参考篮子货币，汇率形成的透明度增强，减少了汇率波动造成的市场恐慌。
从第二个工具外汇市场干预来看，过去两年多时间，外汇储备下降了8000多亿美元，一部分外汇储备是由于由国家集中持有变成民间分散持有，还有一部分是变成了企业偿还外债和境外减持人民币资产。也有部分用来进行外汇市场干预。
外汇储备够不够用？我个人认为，在国家层面，外汇储备主要用于防范出现国际收支危机。国际收支危机就是货币危机加上债务危机，只有汇率贬值，没有债务违约都不叫国际收支危机。
从传统的预期指标来看，我国对外的偿付能力在增强，而非下降。截至今年二季度末，我国本外币的外汇储备相当于短期外债的3.7倍，2014年末是3倍。一方面外汇储备资产减少，另一方面负债减少，所以整体对外偿付能力增强。
进口支付能力方面，到今年的9月底，外汇储备能够满足24个月的进口支付需求，而国际的传统纸币是满足3-4个月的进口。现在为什么大家关心这个问题，很重要的原因是大家理解的汇率是负责价格出清，储备是负责数量出清，市场把储备下降和汇率贬值等同于资本外流，所以储备下降得越多，持续的时间越长，对市场的信心带来的影响越大。
今年前9个月，外汇储备减少1640亿美元，同比少减了49%，外汇储备的下降总体趋缓，在一定程度上起到了稳定市场预期的作用。
第三个工具是资本管制。资本管制本质上是中性工具，国际规则允许资本管制。这一次我们对资本流动的管制主要是采取宏观审慎管理、逆周期调节、鼓励流入、放宽结汇限制和窗口指导措施等手段。在这些工具的使用下，资本流出的压力得到缓解。从国际收支口径的资本项目逆差、从结汇口径的市场供求和外汇变动情来看，今年以来比上年有所好转。
任何政策都有利有弊，政策的选择就是取舍。对于政府来讲，目标要早一点定，定了不要随便变，目标定了手段工具要和目标匹配，采取任何措施都要做好预案，做好情景分析。对于可能出现的各种后果要提前有所准备，从容应对，有备无患。
美联储加息影响或有限
中国证券报：未来人民币走势如何，外部环境特别是如果美联储加息会对人民币有大的冲击吗？
管涛：未来人民币汇率走势可能有三种情形：
第一种情形是基准的情形。如果市场相信当局有意愿也有能力保持汇率稳定，在人民币的利率还比较高的情况下，持有外汇的机会成本较高，这种情况下汇率不易受到外部攻击。
最典型的例子是去年“8·11”汇改以后。8月企业增持了200亿美元的外汇存款，9月-12月外汇存款下降了335亿美元。外汇存款的下降并不是因为市场预期的变化，而是由于市场主体的财务方面的考虑。在8月份人民币贬值，所以企业增持外汇存款。
但是9月份以后有一段时间，人民币汇率不但没有继续贬值，反而出现一定的升值。企业的负债比较多，并没有余钱赌人民币升还是贬值，企业持有外汇要承担利息上的损失，所以从财务上考虑减少对外汇的增持，并不是预期发生了变化。
第二种情形是比较好的情形。这一轮人民币汇率调整压力来自于基本面的变化，外部美元走强，内部经济出现了下行的压力。如果未来我国经济能够企稳，美元走得没有那么强，有向下的调整，对于人民币的稳定有好处。今年2-4月份就出现了这样的情况，由于境外的美元走弱，人民币汇率出现了一定的回升，市场上的压力明显缓解。
最后一种情形是大家不愿意看到的情形。一方面基本面没有改变反而继续恶化，另一方面市场不相信政府有意愿和能力保持汇率稳定，如此市场会不断试探汇率的底线在哪里。届时，要看当局愿意花多少外汇储备支持汇率稳定，愿意不愿意用资本管制的手段支持汇率稳定，而且管制的手段是否有效。
郑学勤：衡量货币最重要的标准是它的购买力，换句话说，是它同商品价格的比值。目前人民币所处的状态是有利于优化中国经济发展的状态。一方面，原油等主要的进口商品相对人民币在多年来的历史低位；另一方面，在全球产能过剩的情况下，人民币的币值使得出口商品保持了国际竞争力。这实际上给经济转型提供了一个良好的环境。
通过同其他货币(特别是美元)的币值比较来给一种货币定价，是在没有其他更好方法之下的权宜之计。美元本身也是一种商品。美元明天升值或贬值，并不代表中国的国民财富明天就因此而减少或增加。币值的日常变化对金融市场有很大影响，因为金融资产是逐日盯市的，但是对普通百姓的普通生活，除了心理影响之外，没有太大关系。货币的真正价值在于用等量的货币能否买得到等量的商品。
货币的比率主要来自生产率和利率的比较。你到美国、欧洲、英国、日本或澳大利亚，如果将日元除以100的话，差不多在美国花1美元能买得到的商品和服务，在欧洲是1欧元，在英国是1英镑，在日本是100日元，在澳大利亚是1澳元。
其间的汇率差异，反映了生产率和利率的不同，也反映金融市场对货币的供需关系。在这些国家，大学毕业生的工资差不多在3-4千元。国内差不多是3-4千人民币。如果用货币来折算，美国大学毕业生的工资是中国的6倍。但他们的实际生活水平绝对不比中国大学毕业生高出6倍。
提高货币币值的根本途径是提高生产率和产品质量。中国目前进行的供给侧改革正是走的这条路。如果生产率和产品质量能达到发达国家的水平，那么，人民币的使用就会同上面所说的其他国家相似，在其他国家花1块钱能办到的事，在中国花1块人民币也能办到。在这种情况下，如果去掉生产率的因素，决定汇率的应当主要是利率和汇率市场中的供需关系。