工业通缩状态基本结束 货币政策年内难有大动作

9月CPI同比涨幅超预期回升，PPI同比则终结连续54个月下降态势，四年半来首度转正，表明当前工业通缩状态基本结束，经济增长企稳趋势仍在持续。

分析人士指出，在稳增长、去产能等政策作用下，预计四季度CPI、PPI仍将维持回升态势，货币政策有望继续保持稳健，财政政策将继续担当稳增长主力。

工业通缩状态基本结束

国家统计局14日公布的数据显示，9月份PPI同比上涨0.1%，较上月回升0.9个百分点，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。

“PPI四年半以来首次转正，表明当前工业通缩状态基本结束。”交行金融研究中心高级研究员刘学智在接受记者采访时说。

刘学智分析称，今年以来PPI同比降幅逐月收窄，从去年末的-5.9%逐渐上涨至9月的0.1%，反映出供求关系的转变，经济运行出现明显的企稳迹象。

PPI由负转正缓解了市场对通缩的担忧。工信部相关部门负责人对上证报记者表示：“PPI由负转正是一个里程碑式的变化，因为工业生产领域价格长期化的收缩趋势，对企业生产、利润和投资等均造成了不利影响。现在回到正增长，有利于改善企业的盈利能力和资产负债状况，增强企业预期和市场信心。”

事实上，进入8月份以来，诸多宏观经济指标已开始出现积极变化，PMI持稳在荣枯线以上，用电量大幅回升，外贸出口先导指数继续上升等，都进一步印证了经济正在企稳。

煤炭钢铁业去产能显效

国家统计局城市司高级统计师余秋梅在解读数据时表示，今年以来，在稳增长、去产能、去库存政策作用下，国内工业行业供需矛盾有所缓解，重点行业库存、销量均出现向好态势，加之国际市场原油、铁矿石、有色金属等大宗商品行情有所好转，国内工业品价格持续回升。

值得注意的是，分行业数据来看，钢铁、煤炭价格的回升，成为拉动PPI转正的主力。

数据显示，9月份，黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工业价格同比分别上涨10.1%和1.2%，涨幅比上月分别扩大3.6和0.4个百分点；煤炭开采和洗选业价格同比上涨4.1%，为2012年7月份以来的首次上涨。

刘学智认为，煤炭、钢铁等行业加大力度去产能，对价格预期有提振作用，预计PPI同比增速将继续上升，但近期不会大幅走高。

货币政策年内难有大动作

在PPI继续回升的同时，CPI也出现反弹。9月份，CPI涨幅升至1.9%，这一涨幅超过此前市场预期。

最近两年，CPI一直处于低位温和的运行态势，但分析人士已经在警示需关注物价反弹压力。申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇表示，由于基数原因，明年二季度之前CPI预计都会保持涨幅扩大的态势，之后会面临变数。

因此，李慧勇判断说：“经济和物价都不错，货币政策年内不会有什么动作。如果明年经济下行压力大，则可能进一步宽松。”

刘学智表示，经过前期6次降息，一年期人民币存款基准利率已降至1.5%，同时CPI基本在2%上下波动。负利率的形成和持续，有推动资产价格上扬和通货膨胀的风险。未来货币当局在降息方面会较为谨慎，如果经济仍有下行压力，明年或有1次降息的可能。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌则强调，经济增长企稳趋势仍在持续，而企稳本身仍很大程度上依赖于政策面的支持，预计未来财政政策仍是稳增长主力。