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  • A股与H股IPO不同表现的启示 脆弱平衡不能再打破

    9月28日,邮储银行在H股挂牌上市,全天险守发行价,收盘价4.77港元,较发行价仅上涨0.01港元。这种情形如果发生在A股市场,大家一定会惊呼市场极度低迷,但在H股市场,这事再正常不过了,破发也不稀奇,与市场是否低迷关系不大。

    A股与H股IPO不同表现
    A股与H股IPO不同表现

    这反映出A股与H股市场的巨大差异,你可以说H股市场是理性的,也可以说A股市场是非理性的,但就是不能互为参照,在什么市场就说什么话,不能以H股做为参照否定A股,也不能以A股为参照否定H股,必须因地制宜,理性应对。

    A股IPO不能市场化

    邮储银行并不是因为不受市场欢迎才险守发行价的,邮储银行是中国最大的零售银行,个人客户数达到5.05亿户,拥有中国商业银行中最大的分销网络、客户基础和优良的资产质量。邮储银行本次募资净额为566.27亿港元,按照最新的汇率计算,相当于人民币488.16亿元,是2016年全球最大规模的IPO。

    本次香港公开发售部分获逾3万份认购申请,录得1.6倍超额认购;国际配售部分获近5倍超额认购。包括中船重工、上港集团、海航集团、国家电网、中国诚通、长城环亚和索罗斯基金、美国惠灵顿基金、德邵资本、奥氏资本、千禧基金等中外知名机构成为基石投资者。

    由此可见,邮储银行IPO很受欢迎,但上市首日的市场表现却差强人意,与A股市场明显不同。H股市场的IPO在很大程度上由市场化因素起决定作用,如果市场大环境不好,发行定价不合理,IPO就存在失败的风险,发行主体须充分考量这种市场风险。

    A股市场则不存在IPO失败的风险,只存在IPO被行政暂停的风险,只要监管部门没有叫停IPO,发行主体都是只争朝夕尽快发行上市。尽管目前A股市场成交低迷,但新股不败神话依旧。因此,H股IPO可以遵循市场化原则,A股IPO就不能遵循市场化原则。如果这两个市场IPO盲目互相攀比,就会陷入意想不到的困境。

    按照市场化原则,A股市场新股上市如此暴涨,是供不应求,理应加快IPO速度,扩大新股供给。事实上IPO也确实有所加快,由原来每天发行1只扩大到每天发行2只。但是这种扩容加速已经引起投资者的不适,导致二级市场承压。IPO加速对新股暴利也产生了一定抑制作用,新股的连板天数有所减少,开板时间相应提前。如果就此以为加快IPO是个好办法,继续加码,那就有可能打破市场的脆弱平衡,结果可能适得其反,最后又回到暂停IPO的老路上去。

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