市值管理有新招 资本系族“围猎”新三板（2）

“倒壳”背后

在程博所供职的券商新三板做市部门，今年的业务很难做。“新三板有500万元门槛限制，基本是机构之间在做。而机构一向青睐订单的形式，不习惯新的报价方式。”对于新三板市场的流动性，程博表示很无奈。“这种情况在未来一两年内估计很难改变。”

“在目前的流动性状况下，重组并购不失为一种好的市值管理手段。对上市公司来说，新三板囤积了一批不错的标的，具有投资价值。”李祥道出了A股公司和新三板公司当下博弈的心态，“今后两年内，新三板市场应该会发生更多并购，主板公司并购新三板，双方都可以借机提高市值。”

但李敏认为，长久来看，这并不利于市场发展。“我们原来接触到一些质地不错的企业，本有到新三板挂牌的打算，但现在他们这方面的意愿明显下降。原因是一些为卖壳而存在的企业，很可能会为了卖个好价钱而去造假，在违规成本较低的情况下，扰乱了这个市场。”

海航系是目前新三板市场上最大的资本系族，目前第15家挂牌公司正在布局之中。从交易方式上看，业内人表示，其中仅有4家采取做市转让，其余多数是协议转让方式。新三板流动性一向为人诟病。那么为何像海航这样的资本系族仍乐此不疲？

“这类在实体产业根深蒂固的资本系族，原本拥有许多未上市资产。对他们来说，上主板不容易，而上市总比不上市要好。一来可以借助新三板平台扩大知名度，增强整个系族的影响力；二来这些子公司可以通过新三板进行融资，壮大规模。即使做得不好，将来还可以卖壳。”程博说，新三板环境不好并不意味着这些资本系族融不到资金。“皇帝女儿不愁嫁，海航系的新三板公司目前已经融了150多亿元。”

从资本系族布局来看，主要囊括两部分资产。一是原本就在自己旗下的未上市资产，二是从别处收购所得，服务集团整体布局。例如某以地产、钢铁为主的资本系族旗下新三板子公司中就有不少收购来的文化类公司。对于买来的公司，资本系在公司治理中的话语权较弱。

还有一种有意思的现象，在新三板市场不乏这样的案例：十几家或者七八家公司的实际控制人是同一个名字，他们与海航、复星这些资本系不同，多是一些“财团”囤的壳子。这些挂牌公司门类五花八门。“究其动机，有些人待价而沽，有些人会把公司收到子女名下，当作一种礼物或者继承财产。”程博说。