新三板协议转让监管趋严 协议转让制度已面临改革（2）

北京新三板投资者亦飞表示，“很多企业股东通过协议转让倒手股份，结果被第三方‘截和’，就因为两种协议转让方式太复杂，对新手来讲误导性很强。潜在大量税收流失也是有关部门需要堵上的漏洞。”

业内人士表示，此前新三板交易量不大，协议转让作为制度“阑尾”还可带病运行，但目前新三板已有9100家以上挂牌企业，其中8400余家为协议转让。为市场的长远健康发展，各种问题已不能回避。

值得注意的是，相对“原始”的协议转让制度竟开始反噬更为“先进”的做市制度。自2015年12月22日，奇维科技（430608）申请由做市转让变更为协议转让之后，2016年共有26家企业选择做市转协议。

据股转系统近日对挂牌企业的线上调研，除IPO和被并购，企业做出这种选择的原因为“做市商定价不合理，协议方式比较好控制股价；采取做市方式流动性也并没有变好；做市方式没有大宗交易，无法满足投资机构退出要求或其他一对一需求”。

未来改革方向

“过去两年协议转让超低价成交案例非常多，但几乎很少有受到自律监管的公开约束，一般都是卖家需要对股转系统交材料说明。最近的案例显示，协议转让制度已面临改革。”北京某私募新三板投资经理张林表示。

“完全取消协议方式，采用集合竞价方式代替；点击成交不变，将拉手成交放到盘后进行；对点击成交进行优化，增加竞争因素；将拉手成交放到盘后进行；取消点击成交方式，仅保留‘手拉手’成交方式。”股转系统在一份调研中指出了四种未来可能的改革方向。

“完全取消协议转让或只保留‘手拉手’可能太过激进，这样新三板大部分公司就没有连续价格了；而且集合竞价目前在协议转让定价委托盘后撮合中就存在，这样会使本已惨淡的交易量更加稀少。

比较可能的方式是将对价格影响最大的手拉手成交放到盘后，在点击成交中增加‘竞争因素’，至于‘竞争’如何理解，目前还不能抱太大希望。”张林表示。