期债反弹现券盘整 但持续上涨动力不足

9日，国债期货迎来近期久违的反弹，10年期国债期货主力合约涨逾0.2%。市场人士指出，央行超额续作MLF改善流动性预期，加上连续回调后积蓄的做多动力，或促成此次期价反弹，但短期看，经济数据比预期好，央行政策不放松且实施流动性缩短放长限制短端利率下行，债市暂时仍缺乏持续走强的动力。

期债反弹 现券盘整

昨日，国债期货全天震荡走高，午后涨幅进一步扩大。从主力合约来看，10年期国债期货主力合约T1612收报100.755元，涨0.21元或0.21%，创下8月29日以来的最大单日涨幅。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.3550元，涨0.135元或0.13%。此前四个交易日，T1612和TF1612均遭遇连续下挫。

有市场人士指出，上一日央行超额续作到期MLF，填补长期流动性缺口，稳定了市场流动性预期。与此同时，8月15日后，国债期货率先展开调整，过去几周期价持续走低，阶段性调整较明显，此次央行货币政策操作或刺激期间积聚的做多动力释放，促成期价上演反弹。

然而，面对国债期货展现的反弹姿态，现货市场并未给予积极的回应。9日，银行间债券市场收益率仅出现小幅下行。行情数据显示，待偿期接近10年的国债160017成交在2.77%-2.78%之间，160010成交在2.795%-2.80%水平。总体上，10年期国债收益率仍稳定在2.78%左右，相比前一日几无变动。10年国开债成交在3.19%左右，略下行1bp。

持续上涨动力不足

有机构认为，当前正值8月经济金融数据披露期，从已披露的PMI和外贸数据看，相比7月份有所改善，或表明经济增长形势并不像市场原先认为的那般悲观，基本面预期存在上修可能。

值得一提的是，8日，海关总署公布的贸易数据显示，8月中国进出口总值2.2万亿元，增长7.9%；出口1.27万亿元，增长5.9%，连续6个月正增长，预期为增长2.9%；进口9250亿元，增长10.8%，预期为增长0.7%；贸易顺差3460亿元，收窄5.1%；外贸出口先导指数34.7，回升0.9，四季度出口压力有望减轻。

同时，有机构指出，尽管央行超额续作MLF，对冲外汇占款下降造成的中长期流动性供给缺口，但央行也在公开市场进行资金净回笼操作，如此双向操作的结果，虽保持了资金面总量稳定，但提升了金融机构综合资金成本，对市场利率继续下行产生了制约。

机构认为，经济运行出现的环比改善，不支持债券市场利率进一步下行，而央行货币政策不放松且通过“锁短放长”释放去杠杆信号，也不利于债券市场利率进一步下行。不过，金融机构缺资产和欠配置的局面未变，债券配置需求仍将限制利率大幅下行，并为利率中期下行提供想象空间，基本面的改善程度也并未显著增加利率风险。总的来看，近阶段债券市场上下空间均有现，呈现震荡可能性大。昨日国债期货出现的上涨应属于持续下跌后的技术性反弹，后续上涨持续性存疑，投资者宜中性持仓，波段操作。