“资产荒”愈演愈烈 A股市场仍是合理配置方向（2）

国内层面看，7月CPI同比增长1.8%，一年期存款基准利率现已降至1.5%，“实际负利率”已然出现。作为各类资产的定价之锚，基准利率创下历史新低，自然也就会带动其他资产的回报率随之下降，一度大热的余额宝，收益率最高曾经接近7%，但是在基准利率新低的拉动下，现在回报率已经跌破3%。而继7月份人民币理财产品平均收益率预期失守5%后，各路理财收益率继续走低。

在资金较为宽松的背景下，不仅银行理财产品，包括国债、大额存单，以及互联网宝宝类产品、P2P网贷、互联网保险理财、权益类基金等等在内的各类理财产品收益已进入下行通道。

在全球资产荒和低利率的大背景下，众多机构手握充足的流动性，而以A股为代表的资本市场必然将成为未来资金配置的主要方向之一。笔者认为，撇开争议因素，单就险资大举买入上市公司股权这一行为的背景与驱动力来看，实际上就是当前“资产配置荒”加剧所致。

随着存款利率、银行理财产品等无风险产品收益率逐步回落，居民资产加大购买结算利率相对较高的万能险，尤其是中小险企相对激进的产品，而险资在负债成本提升而资产配置荒持续下，必然需要提高权益类资产配置，以提升投资端的收益率。

因而，金融、地产、消费蓝筹等估值偏低、股息率较高的个股，成为中长期资金的重点增持对象。我们认为，未来由资产配置需求引发的价值发现仍将在A股市场持续出现。

反观A股市场，目前两市A股平均市盈率20.19倍，今年1月27日大盘触底2638点时平均市盈率17.9倍，而去年6月12日A股估值为30.63倍，可以说，目前A股市场整体仍处于较为合理的估值区间。

从行业来看，银行股平均市盈率5.76倍，20倍以下市盈率的行业，还有建筑装饰、家用电器、交通运输、汽车等，同时如四大行等很多上市公司股息率都超过5%。

另外，在符合转型的新兴产业领域，一些真正具备成长性的中小创公司，同样具备中长期的配置价值。我们认为，在“资产配置荒”的背景下，适度降低回报预期，秉承长期价值投资理念，A股市场仍是较为合理的配置方向。