市场延续缩量调整态势 后市有望重拾升势

上周市场延续缩量调整态势，各主要指数周线悉数收阴。消息面上，一线城市地产调控、短期银行间拆借利率上行、14天期逆回购重启引致的降准与降息预期下降均对市场形成负面影响。

不过，以上影响均具有短期性与情绪性特征，不会对市场形成趋势性影响。从长期来看，宏观经济稳步复苏的预期较为稳定，市场长期向好的逻辑依然清晰。技术面上，虽然近日市场出现了较大幅度的调整，但从更长周期来观察，市场多头特征已基本确立，长期震荡上行概率较大。

盘面上，上周市场延续了自8月16日以来的调整态势。行业板块跌多涨少，传媒娱乐、环保、酒店餐饮、矿物制品、元器件等板块表现较好，多元金融、房地产、公共交通、有色、交运等板块跌幅居前。整体来看，上游行业相对更为弱势，受一线城市地产调控影响的特征较为明显。成交量方面，上周市场成交量较前一周有所下滑，市场情绪继续降温。

宏观经济方面，从最新公布的数据来看，今年1至7月份规模以上工业企业利润同比增长6.9%，增速比1至6月份加快0.7个百分点；7月份利润同比增长11%，增速比6月份加快5.9个百分点，为今年以来各月第二高点。结合二季度以来PPI的趋势性回升，宏观经济稳步复苏的趋势进一步明朗，经济活动参与者对未来的预期亦趋于乐观。

在此背景下，全社会交易水平的提升与投资需求的增长将推动货币需求的上升，这是近期M1-M2“剪刀差”持续扩大的主要逻辑，也可以部分解释近日短期银行间拆借利率的上涨。虽然利率上行对A股市场存在一定负面影响，但经济复苏的趋势对市场的正面刺激更为深远。

从政策层面来看，为应对银行间短期拆借利率的快速上行，上周央行启动了停摆半年之久的14天期逆回购，这被市场普遍解读为短期内央行不会降准或降息的信号，而这也被认为是上周国内债市与股市出现波动的主要原因。