豪威科技曲线回归 集成电路中概股掀起回A潮（2）

重组中的估值争议

豪威科技并不是集成电路中概股回归A股队列中排在最前面的一员。

此前，综艺股份已披露了101亿元收购中星微旗下资产中星技术的重组预案，华灿光电则公告拟收购私有化的美新半导体。

华灿光电在7月21日的进展公告中披露，公司拟收购标的为全球领先的微机电（MEMS）传感器企业MEMSIC，INC.（USA）（美新半导体）。美新半导体是本轮中概股私有化的排头兵。资料显示，美新半导体成立于2001年，并于2007年在纳斯达克上市，成为当时第一家也是唯一一家纯MEMS产品的上市公司，后于2013年被私有化。

综艺股份超百亿收购中星微旗下中星技术的方案更引人注目，标的公司的估值溢价高达21倍。资料显示，中星微于2005年在美国纳斯达克上市，于2015年12月完成私有化退市，彼时，中星微市值约3.46亿美元。中星技术为中星微旗下的安防视频监控业务资产。这意味着，中星微核心的芯片业务资产并不在此次重组范围之内，而本次注入的安防资产估值就高达101亿元，超过其私有化时估值的3倍。

中星微的超高估值引发投资者用脚投票，综艺股份在复牌后股价大跌近三成，并引发上交所监管问询。查看问询函，上交所关注的首要问题就是标的资产估值较高的风险。“中概股回A确实是因为A股更高的估值，更好的融资便利性，但资产的估值也要建立在合理市场溢价基础之上，如此高估值不被投资者接受并不奇怪。”有券商人士表示。

不过，综艺股份的重组为集成电路中概股回A展示了一条快捷通道：在IPO通道相对不畅的情况下，并购重组或许是更值得尝试的路径。

更多中概股准备回归

“资本大戏已经拉开，更多的集成电路中概股也已经在回归A股的路上。”有投资人士对记者表示，“至于证券化的方式，那自然是八仙过海各显神通了，能够直接IPO当然是最理想的，但被并购也不失为一条快速通道。”

记者梳理，近年被私有化的集成电路中概股尚未证券化的还有展讯、锐迪科（现已合并为紫光展锐）、澜起科技、珠海炬力、华力微电子等。

紫光展锐的证券化一直是行业和市场的焦点，紫光则回应“不着急”。值得关注的是，紫光展锐近期组织了盛大的媒体秀，解读其发展策略、市场目标和研发方向。有业内人士表示：“这是展讯首次组织这样大规模的媒体活动，颇耐人寻味。”接近展讯的人士的说法是：“展讯最迟2018年登陆资本市场。”回溯到2013年6月，紫光集团以每股28.5美元的价格向展讯提出全资收购要约，并最终以17.8亿美元对展讯实施了私有化；次年以9.1亿美元收购了锐迪科。

澜起科技的资产证券化进程貌似快得多。“公司早就在准备上市了，估计到明年吧。”有接近澜起科技的人士表示。查阅资料，澜起科技在完成私有化2个月后，中融国际信托产品“荣硕6号开放期2期集合资金信托计划”即透露澜起科技拟在港交所上市。资料显示，中国电子（CEC）联合浦东科投于2014年11月以6.93亿美元完成了对澜起科技的私有化。

上述人士表示：“战略新兴板迟迟未推出，澜起科技只能另谋上市路径了。那些准备走战略新兴板的同行们也都在重新设计证券化路径。”

有券商人士表示，依照目前的IPO进度，如澜起科技明年上市，最大的可能是通过并购重组或者借壳装入上市公司。澜起科技大股东中国电子（CEC）在集成电路领域拥有众多的上市平台，包括沪市的上海贝岭、中电广通，深市的振华科技、深桑达及港交所上市的中国电子、晶门科技。参与私有化的浦东科投在入主万业企业后，“分步走”的资本运作方案也给市场留下颇多遐想。

有投资人士表示，上述两家公司提前完成证券化的可能性也是存在的。“资本私有化公司后，一般都通过证券化获利退出，而且这个过程是越快越好。”上述投资人士表示，“除了私有化的中概股，中国资本收购的海外集成电路资产也颇值得关注，也可能通过重组或者借壳完成证券化。”

资料显示，随着国家扶持政策频出，集成电路产业热度升温，众多产业资本和PE资本热衷参与海外并购并屡有斩获。比如，建广资本已多次收购NXP（恩智浦）旗下资产，包括其RFPower部门，武岳峰收购了芯成半导体（ISSI）。