主要债券品种均现违约 年内再迎4.45万亿兑付洪峰（2）

从到期量来看，2015年、2016年均是债券到期偿付的“高峰期”。2016年的债务融资工具全年兑付规模是4.45万亿，再加上公司债和企业债，今年整个债券市场的兑付压力、企业的再融资压力比较大。

民企受偿率较高

21世纪经济报道记者根据公开资料整理，目前公开发行的债务融资工具已经有10家企业发行的18只债券，约169亿规模的债券出现违约。此外，还有天威集团、广西有色、上海云峰等私募债发生违约。

从违约规模上来看，最大的是山水水泥，合计46亿。接下来分别是东北特钢、天威集团、天威英利、雨润、川煤、华昱能源、春和集团、淄博宏达、亚邦股份。

从违约的类型来看，以民企为主，违约的10家中有6家是民营企业。不过，从违约后续的处置情况下，受偿率较高的也是民营企业。目前，违约的企业中，有4家完成了违约后的处置延期兑付。除了中煤集团的子公司华昱能源外，其他3家为民企雨润集团、淄博宏达和亚邦股份。

之所以民企违约后更加积极的参与风险化解，并延期兑付，分析人士认为：“主要是两个因素，一是发债的民企资质和实力较强，市场各方有意愿帮助；二是民企更在乎声誉和市场影响，加上企业主在情感上，有更大的主观意愿去解决风险问题。有的民企，老板个人掏钱垫付兑付资金，目的就是不想让企业倒掉。”

此外，国企的信用一直存在被高估的情况。“现在国企不会违约的神话已经被打破。此前，投资者对国企会有莫明的崇拜和信仰，的确从违约概率上来看，民企获得资源有限，但如果还有人认为国企不会违约，或者目前的违约只是偶然，这是危险的。”

目前债券市场上违约的大型央企和地方国企中，天威集团、东北特钢、云峰集团等都还在处置过程中。由于各方处置意愿并不积极，也引发了投资者质疑发行人逃废债务的倾向。

在违约后续的处置中，比如通过诉讼方式，也存在不少问题。有与会人士提出，非法人产品作为投资人提起诉讼的法律地位问题值得重视。“持有人结构特点也决定了存续期管理过程中会面临很多问题。比如，投资人提起诉讼的法律地位。大量的产品，其主体地位还有待明确。现在法律层面是信托关系还是委托关系，并没有明确，很多产品是以委托关系存在的，而委托关系不具有诉讼主体资格。”

央行公布的数据显示，与上年末相比，6月末银行间债券市场公司信用类债券持有者中，商业银行持有债券占比30.07%，下降4.27个百分点；非银行金融机构占比12.06%，下降0.05个百分点；非法人机构投资者和其他类投资者的持有占比共为57.87%，上升4.32个百分点。而非法人机构投资者和其他类型的投资者中，很多就是券商资管计划、基金、信托产品等非法人产品。