A股风格转变下新棋局 基金管理人“侧面战场”（2）

不过，“暑期档”的热度并未传递给相关上市公司，华谊兄弟、光线传媒、万达院线三大明星股仍在低位徘徊，让一向钟爱传媒股的基金经理“很看不懂”。

在一位基金经理看来，在连续度过三年的高成长期后，文化传媒行业已初步呈现寡头垄断的格局，它们开始由此前的高增速转向平稳增长，而龙头公司也已成长为较高的市值，这也降低了其在二级市场的表现弹性。

风格转变下的新棋局

“同样是3000点，今年的3000点却比往年更难做。”说起当前的市场操作，私募管理人老王向记者“倒苦水”——“如果非要说是底部，那么目前是‘沼泽底’，有的地方可以下脚，可以蹚出路来，但更多地方是泥淖。”

最近，老王做过一个统计，尽管市场从去年的5000点回落到目前的3000点，但大多数成长股的估值却在高点75%的位置，甚至有15%的股票近期创出新高。在品尝过去年高位激进的苦果后，老王对高估值股票不敢贸然买入。

事实上，让私募管理人老王颇感困惑的背后是，今年A股市场炒作的风格陡变——一方面，以往“炒预期+炒估值”的成长股经验不灵验了；另一方面，此前遭市场抛弃的大周期、大蓝筹，重获市场的垂青。数据显示，7月4日至7月10日，沪深两市共有68只个股获得私募机构调研。其中，纺织服装行业上市公司“三夫户外”本次被调研最多，包括弘尚资产、从容投资、尚雅投资等29家私募机构。

从调研行业分布看，机械设备行业最受欢迎（11家），电子、纺织服装、化工、计算机、医药生物行业其次，分别被调研6家。格上理财分析，目前成长股估值偏高，而传统制造及消费行业存在相对低估的个股。

“很多人都认为小盘股弹性更大，但实际上，小盘股流动性的问题更多。”在金融界主办的中国金融证券研究所所长论坛-2016夏季专场上，银河证券首席策略分析师孙建波纠正了当前市场的一个误区，同时对本轮反弹空间表示谨慎。

从成长股到价值股的投资转向，也得到了部分私募的认同。据记者了解，不少私募将仓位集中在以白酒、畜牧为代表的消费板块，他们认为下半年投资方向将由成长股转向价值股，选股逻辑由“听故事”向基本面回归。

在星石投资总裁杨玲看来，市场风格转变主要源于两大变量的改变：一是经济下滑的趋势基本遏制住，经济有望企稳；二是估值结构发生了变化，成长股估值透支，价值股形成估值洼地，加上业绩拐点，其未来估值抬升空间很大。

市场风格陡变，私募对后市产生分歧，不仅体现在攻击方向上，也体现在仓位变化上——以星石、淡水泉为代表的私募，仍保持较高仓位，而同属百亿级私募的和聚投资与朱雀投资则偏谨慎，仓位保持半仓或以下，进可攻，退可守。

“保持半仓左右”，这并不意味着谨慎派看空后市。北京一家大型私募负责人对上证报表示，他们目前保持“半仓”，前段时间一直在逢跌加仓，但也避免追高，而仓位重点集中在以白酒为代表的消费股上。

对此，华夏基金首席策略分析师轩伟认为，今年以来主流观点对全年市场趋势的判断基本是一致的，而分歧更多体现在对市场短期波动方向上的判断。他认为第三季度市场是全年把握结构性投资机会非常重要的时间窗口。

如何挖掘市场中的新机会？轩伟给出的答案也与上述私募相似——估值和成长性匹配度较好的板块，如医疗、消费（白酒、家电）、环保等，以及受益于结构性通胀的品种，如禽类、化工品、稀土等。