央行7次净回笼资金面适度宽松 MLF续做概率大

在宽松的资金环境支持下，前期央行开展的大量短期逆回购操作得以实现“软着陆”。11日，央行实施300亿元逆回购交易，当日公开市场操作实现净回笼600亿元，为7月以来连续第7次净回笼。

面对持续净回笼，市场资金面仍然宽松。本周企业缴税影响将再度显现，且中下旬将迎来大量中期借贷便利(MLF)到期，恐增添短期流动性供求压力，央行的对冲操作值得关注。

市场预计央行提前续做MLF的确定性较高，加上财政支出力度或加大、跨境资金流动趋稳，中下旬流动性或略微收敛，但仍有望保持适度充裕状态。近期货币政策宽松面临的约束有所减轻，但降准的不确定性仍高。

连续七次净回笼

11日，央行公开市场回购交易保持低量状态。当日，央行开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率稳定在2.25%，交易量较前次操作增加100亿元，但因日内逆回购到期回笼量增至900亿元，仍实现净回笼600亿元，为7月以来的连续第7次净回笼。

在跨过半年末时点后，进入7月，央行公开市场操作一改连续净投放的姿态，逆回购交易显著缩量，前期大量逆回购到期造成了连续的资金净回笼。据统计，截至7月11日，央行7月以来通过公开市场操作已净回笼资金8250亿元。

不过，央行逆回购缩量也是市场对央行流动性支持依赖减轻的结果，本质上是短期流动性充裕的反应。平稳度过6月末这个“三期叠加”的特殊时点，7月初以来货币市场流动性更显充裕，从而为前期央行投放的短期流动性到期自然回笼创造了条件。

虽经历持续净回笼，短期市场资金面仍然宽松。11日，货币市场利率大多窄幅震荡，早间公布的Shibor多数小幅走低，其中7天Shibor跌0.4基点至2.323%，3个月Shibor跌0.5基点至2.931%；银行间债券质押式回购利率方面(存款类机构行情)，隔夜和7天回购利率波动均不超过1基点，后者加权利率最新报2.28%。交易员称，各大类型机构融出资金的意愿较强，需求很快得到满足，长期限资金需求寥寥，市场对中短期资金面有信心。