央行允许在岸商业银行加入离岸交易 融合需求在增强

今日稍早，央行官方微博发布消息称，近日其召开会议研究了商业银行有序参与离岸外汇市场的问题。央行称，随着外汇市场逐步对外开放，商业银行对境内外外汇市场进一步融合的需求在增强。

彭博援引INGGroepNV亚洲研究主管TimCondon推断，央行已经对在岸人民币汇率稳定有足够信心，相信允许在岸银行在离岸市场交易不会引起资本流动的失稳。汇市改革的终点就是在岸市场完全吸收离岸市场。该报道还援引澳大利亚国家银行市场策略主管ChristyTan表示，“有序”二字是关键，这暗示了此次政策宽松可能暂时只覆盖经常账户交易。而允许在岸商业银行成为离岸汇市玩家，或将加速离岸在岸汇差的收敛。

年初，在一波人民币贬值和资本外流预期之下，两岸汇价价差持续扩大。1月5日下午，离岸人民币与在岸人民币价差扩大至1200个基点，这也是8月11日“汇改”以来的最大价差。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩当时发表评论称，作为一个国际货币，两地价差长期保持在较宽水平，这对于加入SDR之后的人民币来说，无疑是一种尴尬。如果不干预离岸市场，离岸人民币可能成为“断线的风筝”，并成为全球市场看待中国的情绪风向标。对离岸人民币市场坐视不管，可能会出现的结局是，离岸与在岸人民币出现如A股和H股一般的尴尬局面——即使“沪港通”存在，市场也因为套利机制的不完善而无力弥补两地的价差。

他认为，央行在某种程度上有意关闭了人民币市场的两地套利——比如对于境内企业的大量购汇进行严格限制、严查外资银行两地套利——这在一定程度上鼓舞了离岸市场的狂奔。一种货币，两种价格意味着中国在某种程度上放缓了对资本账户的开放进程。更加重要的是，两地价差的长期背离，意味着人民币贬值预期的强化，并将驱动资本继续从境内流出。

他还指出，从过去的一段时间来看，央行一直在改变在两地市场的操作策略。总体来看，央行的干预规模在减少。从12月开始，央行有意让在岸人民币更快贬值，以赶上离岸人民币的步伐。但结果却是，离岸人民币出现了更快的贬值，两地的价差出现进一步扩大。而从新年开始，央行似乎有意管理在岸价格，在离岸市场则保持退守。结果，两地的价差开始逼近历史峰值。

但其认为，央行需要考虑强力干预离岸市场。“两种货币”的尴尬局面将可能造成严重的后果，而这样的价差长期存在，将导致市场对于人民币汇率政策的误解和无端猜测，并对市场信心造成不可避免的打击。

这样看来，央行允许在岸商业银行加入离岸交易，是否意味着将加强对离岸市场的汇价干预呢？