九毛九拟通过IPO登陆上交所 业绩却面临下滑风险

广州九毛九餐饮连锁股份有限公司（简称“九毛九”）近日发布IPO预披露文件，公司拟登陆上交所，计划募资约3.13亿元用于在广州、深圳新建餐饮门店及现有门店升级更新。值得注意的是，九毛九去年净利润下滑近三成。

预披露文件显示，九毛九成立于2005年8月，注册资本7500万元，是以“九毛九山西面食”为主打品牌的餐饮连锁企业。目前，管毅宏为公司实际控制人，分别通过荞掌贵、麦旋投资持有公司61.26%股份、0.91%股份，合计持股比例为62.17%，荞掌贵为九毛九直接控股股东。

九毛九拟通过本次IPO登陆上交所，公开发行不超过2500万股，计划募资3.13亿元。其中2.09亿元用于新建餐饮门店项目，拟在广州、深圳新建60家直营餐饮门店；另1.04亿元用于餐饮门店更新升级项目，拟对广州、深圳已开设的30家餐饮门店进行更新升级。

截至2016年4月30日，九毛九在全国范围内还经营有“太二酸菜鱼”、“不怕虎牛腩煲”等两个副品牌，三大品牌旗下的餐饮门店合计137家。

从财务数据上看，九毛九面临业绩下滑风险。合并利润表显示，公司2013、2014、2015年分别实现营业收入4.40亿、7.35亿、10.34亿元，2014、2015年增长率分别为67.00%、40.66%；上述三年，九毛九分别实现净利润2766.87万、4390.51万和3105.87万元，2014年和2015年的增长率分别为58.68%和-29.26%。换言之，在2015年度，九毛九的营收增速出现下滑，净利润规模则有所缩水。

对此，九毛九在预披露文件中表示，公司2015年净利润较2014年下降29.26%，主要由于加大了华南地区以外业务的拓展力度，而进入新市场后需要一定时间来提高消费者的品牌接受度，部分地区的门店（如武汉、南京）总体营业收入不高。同时，公司目前处于高速成长期，部分新店开张时间较短，而前期投入的开办费用较大，导致部分门店出现亏损。另外，公司门店数量较多，人工成本逐期加大，其中，2015年销售费用中职工薪酬较2014年增加了8246.16万元，对业绩造成较大影响。

虽然2015年业绩出现滑坡，九毛九仍然计划在以华南地区为基地深耕细作的同时，向全国主要城市扩张，同时不断培育以面食为主题的新品牌、新产品，计划在五年内使主营业务收入超过25亿元，净利润超过1.5亿元。

除了业绩下滑的问题，九毛九的资产负债率水平也比同业上市公司高。预披露文件显示，2013、2014、2015年，公司资产负债率（母公司口径）分别为89.47%、73.85%和43.72%，虽然已有明显下降，仍高于行业平均水平（2015年可比值为34.64%）。与此同时，2013至2015年，九毛九反映偿债能力的流动比率和速动比率分别为0.46、0.49、0.62倍和0.40、0.42、0.52倍，明显低于同业上市公司1.55、1.85、1.39和1.40、1.71、1.20倍的均值，说明其流动负债相对较高，偿债能力还需提升。

九毛九解释称，这主要与自身经营模式有关，公司目前正处于扩张阶段，门店数量增长较快，每个门店均需投入资金进行装修和购置固定资产，导致资产组合中更多体现为非流动资产。而公司由于尚未上市，融资渠道有限，运营资金除依靠自身积累外，主要通过银行短期借款、经营性负债以及大股东投入来维持。