M2增速降低未导致流动性困局 保持货币政策稳定性（2）

从全球来看，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。就像美联储前主席格林斯潘所说，货币政策很难对资产泡沫做事前的准确判断，无非是在事后从金融稳定角度提供一些流动性支持，以缓解泡沫破灭造成的经济后果。

从当前全球经济增长疲弱、贸易负增长、大宗商品价格走低的环境来看，G20国家应按近几次G20峰会的要求，根据各自的情况，扩大内需，扩大投资力度，促进增长。从中国自身经济来看，增长虽处于合理区间，但下行压力仍然较大，按照G20有关宏观审慎调节的要求，货币政策需要启动逆周期调节工具。因此，中国货币政策中安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分，是符合客观需要的。为此我们说，中国货币政策总体保持稳健、略偏宽松是客观、适宜的。

相应地，货币信贷运行呈现以下特点：一是货币信贷总体平稳适度增长，也存在一些阶段性的较快增长以及季节性波动。近年来我们一直坚持货币政策的稳健和中性适度，M2和信贷增速并没有出现大的突变，过去5年M2增速都在13%左右，平均为13.3%，今年M2预期目标是13%左右，仍属稳健的安排。2015年7月份前后和今年一季度货币信贷增长有所加快，主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要。

今年一季度特别是1月份货币信贷增长比较快，与中国特色的春节假期扰动也有很大关系。货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。从近几个月的情况看，已经出现货币信贷逐步回稳的态势，4月份M2增长12.8%，已比1月份回落了1.2个百分点，1-4月贷款新增5.16万亿元，同比多增7779亿元，都比较正常。

需要指出的是，由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，当然，这主要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。二是利率水平低位运行，融资成本明显下降。2016年4月份，同业拆借和债券回购加权平均利率均为2.11%，较2014年末下降1.38个百分点。2016年3月，非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为5.30%，较2014年末下降1.47个百分点。

下一步，中国人民银行将认真贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中、五中全会、中央经济工作会议和政府工作报告精神，按照党中央、国务院的战略部署，继续实施稳健的货币政策，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。

更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，完善宏观审慎政策框架，着力解决经济金融运行中的突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力，守住不发生区域性系统性风险的底线。

继续实施稳健的货币政策保持适度流动性

报告称，下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署，坚持改革开放，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。

M2增速降低未导致流动性困局

4月份M2增速为12.8%，是今年以来最低的一个月，也低于全年目标13%。这引发了投资者对于流动性收紧的担忧。此外，债券违约、大股东减持等对股市带有“吸血”作用的事件频频发生，也在多方面影响着市场中的流动性。在弱势震荡的行情下，上证指数[0.05%]失守3000点，本周盘中又跌破2800点。在投资者信心本就不足的大背景下，这一系列表象加剧了投资者对流动性收紧的担忧。