沪指创4个月地量 震荡收跌考验2800点（2）

海通证券：耐住寂寞小心为上

海通证券荀玉根表示，5月10日人民日报发表的习近平《在省部级主要领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的讲话》鲜明地表明，宏观政策重点从2月以来的稳增长、需求侧管理转向了调结构、供给侧改革。与此同时，监管层关于股市的相关政策趋严也影响了风险偏好。有观点认为：政策变化已经明确，市场也跌了，利空已经Pricein了。但海通证券认为，没这么简单，政策从出台到落实最终产生影响需要一段时间，5月18日国务院常务会议提出今明两年压减央企10%左右的钢铁和煤炭现有产能，说明供给侧改革在密集推进。

2-3季度是低等级信用债到期高峰，集中在传统过剩产能行业如煤炭、有色、化工、钢铁等，去产能、去杠杆过程中，债务违约风险在加大。此外，海外变数仍大。美联储4月FOMC会议纪要超预期鹰派，美国利率期货反映的6月加息概率已经从5月初的11%上升到30%，6月14-15日是否加息再生变数。英国将于6月23日就是否退出欧盟举行全民公投，如果英国脱欧，短期会冲击英国和欧盟的经济和金融。

荀玉根指出，目前市场并未进入安全的可操作期，需要观察供给侧结构性改革推进的情况，尤其是低等级信用债步入到期高峰期，警惕这个过程中出现的阵痛。海外仍需警惕美联储加息预期变化以及英国脱欧公投事件演绎。“会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的才是大师。”弱市中有操作价值的机会稀缺，95年来指数反弹15%以上的行情共有14次，在同一牛熊周期中，上一次反弹结束至下一次反弹出现平均间隔小半年，最快2个月。上轮反弹结束刚1个月，基金仓位并未降至前期低点，机会还需等待。学习鳄鱼，耐得住、等得起。

而在配置方面，荀玉根认为应该精选白马，业绩为王。“回顾国内外历史，指数的长期上涨主要靠盈利驱动。1929年至今，标普500指数从25点上涨至2065点，年复合增长5.2%，指数EPS从1.4美元增长到107.6美元，年复合增长5.1%，而PE在1929年初为18倍，目前19倍。2000年至今，上证指数从1534点上涨至2938点，年复合增长4.4%，指数EPS从35员增长至182元，年复合增长11.5%，而PE在2000年初为43倍，目前16倍。

2010年6月至今创业板指从973点涨至2138点，年复合增长14%，指数EPS从17元增长至40元，年复合增长15%，PE在2010年6月为53倍，目前同样为53倍。《养精蓄锐-20160425》、《重回业绩为王时代-20160502》中我们反复强调，降低预期、业绩为王。《风水轮流转，白马再称王-20160519》回顾09年来市场风格的变化，09-10年概念成长占优，11-12年白马成长和价值蓝筹占优，13年高成长占优，14-15年概念成长再次占优，16年风格有望重回白马成长股。

行业角度，如食品饮料、饲料养殖、维生素印染等。公司角度，根据行业研究员推荐，结合净利润增速、动态PE、PEG等指标，精选了20只白马成长组合，如海康威视、歌尔声学、顺络电子、华宇软件、鹏博士、烽火通信、省广股份、华策影视、长园集团、平高电气、沧州明珠、碧水源、启迪桑德、华东医药、恒瑞医药、五粮液、洋河股份、汤臣倍健、小天鹅A、老板电器。”