2月信贷社融双回落 货币政策“略宽松”状态不变

受过年因素、基数效应等季节性因素影响，2月新增信贷和社会融资规模，较1月双双回落。但1-2月整体的流动性，远好于去年同期。货币政策“稳健略宽松”状态暂未发生变化。

3月11日，央行公布最新数据，2月新增人民币贷款7266亿元，同比少增2970亿元。1月新增人民币贷款2.51万亿元，相比1月份，2月新增信贷大幅下降。同时，2月份社会融资规模增量为7802亿元，分别比上月和去年同期少2.65万亿元和5807亿元。

解读2月信贷、社融双回落现象时，中国民生银行首席研究员温彬认为，一是季节性因素使实际工作日减少；二是春节以来人民币兑美元汇率企稳回升，用于置换美元债务的人民币贷款需求回落；三是央行窗口指导。

“不过，前两个月累计新增人民币贷款3.24万亿元，同比增长近30%，仍属偏快，预计3月份会保持在1万亿元左右。”

温彬指出，2月份社会融资规模增量为7802亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加8105亿元，未贴现的银行承兑汇票减少3707亿元，反映当前受票据业务整顿影响，表外融资规模大幅收缩；同时，企业债券和股票融资较上月回落较快，融资结构需要优化。总体看，1-2月社会融资规模增量累计为4.21万亿元，同比增长23.7%，远高于全年13%的增长目标。

央行数据显示，2月份M2同比增长13.3%，增速较上月回落0.7个百分点。温彬解读称，一是去年同期基数较高影响，二是信贷增速放缓导致存款派生效应减弱。此增速略高于全年13%的增长目标，反映当前流动性总体平稳。

2月26日，在上海举行的G20财长和央行行长会议上，中国央行行长周小川曾对目前的货币政策定调：稳健略宽松。

3月5日，中国国务院总理李克强宣读政府工作报告，报告将2016年M2增速目标定为13%，高于去年12%的目标，同时将社会融资规模增速目标定为13%，高于去年12.4%的实际增速。

瑞银中国区首席经济学家汪涛认为，这意味着2016年新增社会融资规模将达18万亿元。假设2106年全年地方政府债务置换5万亿元、再剔除股市融资，估计整体信贷增速(剔除股市融资的社会融资规模+地方政府债务余额)可能从去年的15.2%加快至2016年的16.5%。

换言之，包含银行贷款、表外贷款、企业债券和地方政府债券在内的新增信贷规模可能达23万亿元。汪涛称，信贷扩张可以支撑准财政支出、稳增长，但这样大规模的信贷增长可能会再次激化市场对杠杆率高企的担忧。

一位信托从业者对腾讯财经表示，今年以来，他能明显感受到流动性改善带来的不同。一个显著的变化是，近期银行不断求他找项目，发放贷款，他也在求企业多融资，这一局面与去年上半年形成强烈反差。

他指出，虽然流动性宽裕，但资金流向比较单一，多是政府项目和国企，民营企业很难得到贷款。而且民营企业的整体状态似有恶化，甚至融资需求也开始萎缩。

公开信息显示，2015年银行坏账率较上一年度大幅上升，部分银行从业者明确对腾讯财经表示，会谨慎审视对民营企业发放贷款的行为。

政府工作报告将2016年的增长目标区间定于6.5%-7%，摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，考虑到了经济再平衡的背景以及对稳定市场预期的需求。总体而言，6.5%-7%的增长被视为能够支持今年相对稳定的就业增长。

在稳增长、经济再平衡和控制系统性风险等主要宏观目标中，稳增长将是2016年的首要政策目标。特别是，与去年“7%左右”的增长目标相比，今年的6.5%-7%增长目标将更有约束力，也就是说，将有更重大的政策支持确保今年的增长率不会低于6.5%。

朱海斌指出，在结构性改革和经济再平衡方面，政府工作报告突出强调了降低过剩产能、推进简政放权、鼓励创新和提高生产率，特别是，突出强调了解决产能过剩问题，包括钢铁、煤炭等主要行业。

同时，中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安置。估计，产能过剩行业中减少5-10%的过剩工人，每年会使约150万工人下岗，将需要约2000亿元人民币提供失业保障、技能培训和再就业帮助。因此，专项资金的规模表明政府对改革步伐相当严肃。