统计局：CPI涨幅扩大 PPI降幅继续收窄

国家统计局10日公布的数据显示，2月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，比上月回升0.5个百分点，为近一年半以来最高值。2月CPI环比涨幅比上月扩大1.1个百分点，达到1.6%。2月全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.3%，同比下降4.9%，环比与同比降幅均继续收窄。

业内人士认为，目前不存在明显的通胀压力，但受制于人民币汇率和通胀率的约束，短期降息概率下降。

季节性因素推升CPI

交通银行金融研究中心报告认为，春节消费旺季以及冬季寒冷天气导致食品价格大幅走高，季节性因素是2月CPI涨幅上升的主要原因。由于非食品价格涨幅依然较低，目前不存在明显的通胀压力。

民生银行首席研究员温彬认为，2月CPI同比涨幅高于市场预期。受季节性因素和恶劣天气影响，食品和服务价格涨幅较大，鲜菜、猪肉、水产品价格同比分别上涨30.6%、25.4%和3.5%，合计影响CPI上涨约1.51个百分点，占CPI同比总涨幅的65.7%。随着季节性因素消除和天气转好，食品价格涨幅会回落。不过，“猪周期”似有重新抬头态势，制约食品价格回落空间。

温彬认为，2月PPI同比降幅较上月收窄0.4个百分点，符合市场预期。原因有二：一是受美联储3月加息预期下降影响，美元指数走弱，黄金、原油、大宗商品价格因计价效应出现较大反弹；二是1月信贷集中投放支持实体经济增长，部分周期性行业景气度回暖。

CPI持续上涨动力不足

交行报告认为，2月CPI上行主要原因是季节性因素，随着天气转暖生鲜时蔬供应上升，食品价格大幅上涨压力将缓解。3月初猪粮比价为9.3，1月中旬以来都在9以上，远高于6.0的盈亏平衡点，因此近期猪肉价格上涨主要是季节性消费导致，不存在持续性大幅上涨的条件。如果生猪存栏量、能繁母猪存栏量持续下降，可能影响猪肉价格走势。流动性释放对CPI带来上升动力，2015年末以来M1增速大幅上行，近3个月增速分别高达15.7%、15.2%、18.6%，将带动CPI有所上升。由于不会出现强刺激货币政策，对CPI的持续抬升作用相对有限。大宗商品价格依然处于低位，非食品价格缺乏上涨动力，特别是燃油及石油制品相关产品价格处于低位。综合判断，流动性持续充裕可能推动CPI小幅上升，但近期不会出现明显的通胀压力。

对于下阶段货币政策走向，温彬认为，目前我国存贷款利率水平已处于历史低位，虽然相对欧美发达经济体利率水平还有进一步下调空间，但因受制于人民币汇率和通胀率的约束，降息空间有限。二季度，前期各项稳增长政策效果会陆续显现，预计CPI涨幅将保持在2%左右，通缩压力缓解，短期降息概率下降。央行会继续综合运用货币政策工具，保持金融体系流动性宽裕，同时完善利率走廊机制，确保短期货币市场利率维持在较低合理水平。