“分层分类”落地在即 债务融资欲换挡提速

中国银行间市场交易商协会近日召开主承销商通气会，向市场介绍2016版《非金融企业债务融资工具注册发行规则》、《非金融企业债务融资工具公开发行注册工作规程》以及《非金融企业债务融资工具公开发行注册文件表格体系》修订工作情况及公布实施相关工作安排，标志着酝酿已久的债务融资工具“分层分类”注册发行管理体系即将落地。

业内人士指出，“分层分类”体系推出后，交易商协会管理的债务融资工具注册、备案效率将进一步提升，企业直接债务融资的便捷性也将大幅提升。在供给侧改革背景下，这一高效便捷、更加市场化的管理机制有助于降低企业融资成本。

做“减法”也做“加法”

交易商协会此次推行的“分层分类”制度，是按照主体分层、产品分类的思路，根据主体资质、信息披露成熟程度、合规性等指标，将发行人分为第一类企业、第二类企业进行管理；同时，按照常规产品、特殊产品等维度对产品进行区分，设计针对性的评议流程和信息披露要求。

借鉴发达市场自动储架发行制度，第一类企业可以将超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据等常规产品进行多券种打包“统一注册”，在注册有效期内，企业可以根据自身的融资需求灵活确定每种产品的发行规模、发行期限。某国有大行承销人士认为，“此举可以在很大程度上提高优质成熟企业融资的自主性，便于企业根据市场情况灵活调整财务方案，降低融资成本。同时，针对首次注册企业或者有复杂问题的项目，交易商协会也可以借此进一步做好评议工作，能够提升整体注册发行工作效率，更好地实现风险揭示与效率的兼顾。”

“除了提升第一类企业注册发行便利外，交易商协会还提高了注册预评反馈的时效性、缩短了首次反馈时间，设置常规品种自主发行期，并缩短发行提前公告时限。”某券商人士表示。

遵循“简化、优化、强化、细化”的四化原则，“分层分类”对制度流程与信息披露要求既做“减法”，又做“加法”。接近交易商协会的相关人士表示，在“分层分类”体系下，交易商协会进一步强化了事中事后管理，完善了自律管理方式，通过加强中介机构自律规范，强化中介机构尽职履责义务，推动中介机构充分发挥项目筛选和信用风险防范方面的专业能力。

前述承销人士表示，修订后的《表格体系（2016版）》搭建了差异化、立体式的信息披露架构，实现了从发行方式、发行主体、工作流程、发行频率、注册品种等五维度满足不同类别、不同环节、不同产品、不同情形的信息披露要求，在减少了重复冗余信息披露的同时，强化了重要事项等风险揭示披露要求。“可以说，是实现了效率优化和投资者保护两手抓、两手硬”。

降本增效 推动债务融资

去年11月以来，“分层分类”机制即将推出的消息备受市场关注。

招商银行投资银行部副总经理郑新盈指出，此次注册制的完善优化，遵循了稳健推进、逐步实施的基本原则。实际上，储架发行制度此前已通过前期的探索实践，获得市场认可。以超短期融资券（SCP）发行主体逐步扩容为例，SCP在2010年面世之初，只要符合一定的发行要求，即可实现“一次注册，多次发行”，且无需在协会备案。去年下半年，SCP取消发行主体评级条件，储架发行范围进一步拓宽。

上述国有大行承销人士指出，按照“分层分类”理念，进一步推广这些成功经验，是市场发展到一定阶段的必然要求。目前，市场广度和深度不断拓展，发行债务融资工具的企业累计已超过3100家，累计发行产品金额超过21万亿元，产品类型也日益丰富。该人士表示，在“十三五”规划纲要强调创新驱动的背景中，顺应业内呼声，将以往制度创新的经验推广到更多债务融资工具、品种，提升市场整体运行效率，应该说是水到渠成。”

当前，中央多次强调推动供给侧改革，业内人士分析认为，“分层分类”制度将极大便利企业融资，提升债券市场为实体经济配置资源的效率。

“实施之后，很多市场认可度高、多次发行的企业，无需再反复报送内容基本一致的文件，可以节约大量人力、物力。”一位接近交易商协会的相关人士表示。代表着信息披露“最低要求”的表格体系，也围绕“分层分类”优化管理的新要求进行了配套修订。新的表格体系精简了重复冗余信息披露，强化了重要事项等风险揭示披露要求，有助于发行人、投资人等市场参与各方快速、高效地使用信息，提高市场运行效率。

市场人士吴之雄认为，“分层分类”机制的推出，有望发挥稳定市场的作用。他表示，对发行人而言，债券发行更加便捷，更有利于发行人随需、随行地灵活制定融资计划、选择发行时点，从而在满足自身资金需要的同时，降低融资成本。对市场而言，发行人随行就市融资更加便利，意味着融资刚性程度降低，过度的供不应求或者供大于求都会很快得到纠正，有利于降低市场整体波动，削峰填谷，维护市场平稳运行。