利率延续下行趋势 警惕债券违约风险

2015年A股市场精彩纷呈，沪指一度触及5178点，创业板指更是创出历史新高，不过年中两者均遭遇去杠杆风险而急速回落。2016年即将开启，又有哪些市场风险值得重点关注？

记者注意到，各大券商均预测2016年利率水平会再下台阶，但利率下行并不是股市上涨的充分条件，同时传统行业投资增速负增长同样值得投资者警惕。

海通证券表示，展望2016年，利率下行趋势仍将延续，幅度大概率小于2015年，市场将从2015年激情澎湃走向温情脉脉。

具体来看，海通证券表示，经济仍待整固，市场可能阶段性遇风寒。旧的产能仍未出清，新的经济增长模式仍未确立，这种经济背景下市场每年都出现阶段性回调。展望2016年，要注意美国加息引发的新兴市场波动风险。

同时，海通证券认为，经济持续低迷背景下，2016年上市公司收入端难有大起色，不过成本端下行有助盈利，估算2016年剔除金融石油石化后，公司财务费用下降占2015年净利润的5%，预计2016年全部A股净利润同比增速为5%～10%。

广发证券认为，预计2016年的经济增长先企稳再回落，利率水平也会跟随性再下台阶。2016年上半年，在“保增长”政策和地产投资恢复的带动下，经济有望维持弱稳定。2016年下半年，随着财政支出后继乏力、地产周期结束和传统行业供给收缩，经济再次“下台阶”。随着经济下台阶，利率水平也将进一步下台阶。但从海外经验来看，利率下行并不是股市上涨的充分条件。

此外，广发证券认为，传统行业的资产负增长会对宏观经济造成严重冲击，这需要“保增长”政策做出让步。2015年以来，煤炭、钢铁、有色和化纤四个行业的投资增速已降为负增长。

信用违约或冲击市场

值得一提的是，在日前举办的瑞银证券策略会上，瑞银证券高挺提到了2016年市场可能遭遇的风险。

他预计，2016年有可能会发生严重信用违约事件或不良贷款快速攀升，使得金融系统受到债务违约风险带来的冲击。高挺特别提到债务带来的违约风险，“我们最近看到一些国企，还有一些非国企的违约事件开始增加，集中在钢铁、水泥这些领域，行业的亏损面很大，有的全行业亏损。这些领域出现违约事件，会使大家担心银行的资产质量，债券出现比较大的波动，风险偏好下降，也会冲击A股的流动性。”

记者注意到，近年来债券市场的信用风险正在逐步蔓延。日前，因担保的“12蒙恒达”中小企业私募债迟迟不能兑付，东胜城投已被投资者诉诸仲裁。

事实上，遭遇信用危机的“12蒙恒达”只是冰山一角，此前不到两年的时间内，包括“11超日债”、“12湘鄂债”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中钢债”和“10英利MTN1”在内的7只债券出现实质性违约，而公募债券领域已发生15起信用事件。

东北证券认为，2016年债市相对前两年震荡加大，单边上涨和下跌概率比较小。货币市场利率中枢下移是大趋势，下行空间在30～50BP（基点）左右。债市信用利差会出现明显的结构性分化，信用违约风险加大。但债券上半年牛市有望持续。