10月M2增速创15个月新高 新增贷款低于预期（2）

新增贷款5136亿低于预期

虽然M2已经连续3个月保持较高增长，但新增信贷却不尽如人意。

从10月信贷和社融数据可见，新增人民币贷款为5136亿元，较上月10504亿元减少一半以上，同比也减少347亿元。社会融资方面，创全年单月新增新低，仅为4767亿元，同比减少2040亿元。

“新增贷款并不必然影响M2，并且10月信贷和社融数据缩量是有一定的季节性因素的。”陈冀对《第一财经日报》记者表示，M2是央行的调控目标之一，前期的“双降”和公开市场操作，以及结构性货币政策工具的使用基本对冲了外汇占款减少对基础货币带来的冲击，也就是基础货币其实总体减少幅度不大。”

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家向本报记者分析了新增贷款低于预期的原因：首先，从10月份经济数据看，实体经济依然疲弱，这导致一方面金融机构风险偏好较低，从而依然有惜贷情绪；另一方面是信贷需求可能不强，这反映在企业中长期贷款有所下降。而且固定资产投资到位资金中，虽然预算内财政和自筹资金部分明显改善，但银行信贷依然没有起色。10月份房地产销售增速有所下滑，这也和居民中长期贷款回落相印证。最后，新增贷款低于预期可能还有一个原因就是地方政府债务置换中对银行平台贷款的置换加快，导致银行存量贷款下降，进而影响新增贷款。

李建军则认为，企业的人民币贷款长期项目尽管比9月下滑，但仍是近几个月来的较高水平，说明一方面企业的长期投资仍在有序进行，长期预期没有发生变化。另一方面也说明，投资亮点不足，转型和调整的压力还在。短期增长同步放缓，实际上和长期是匹配的，同时也说明短期投资欲望不足。

“但不能确定的是，是否企业的资金压力在缓解。因为票据融资当月大幅增加，这样看，短期贷款和票据融资总额并不低，表明企业资金周转的需求并没有明显减少。当然，居民长期贷款增加和‘金九银十’的房地产支出应存在很大的关系。”李建军强调。

此外，针对社会融资总规模减少，李建军认为，这说明货币政策效果并没有完全体现，特别是对实体经济的贷款增加有限，表外融资、企业债券增少减多，说明融资需求不足。结合货币供应量和资金的情况看，目前的问题很可能是需求端企业的需求不足，供给端银行和其他资金主体的风险偏好趋于谨慎，放贷意愿不强。