国企改革再次提速 投资主题贯穿下半年（3）

“2015年是国企大重组、大整合的一年，航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的众多央企将面临大规模的合并重组。”国金证券认为，由于中远和中海两家航运集团船队大、体量足、市场重合度高，连续亏损可能引发国家层面对航运企业的战略布局。此外双方集团及旗下公司高管、经营层主要领导很多都具备两家公司工作履历，具备整合的基础。二者重组必将带来显著协同效应，重组之后船队结构也能进一步优化，减少内耗；航线能够共享，内外贸相结合，增强企业抗风险能力，拓展和巩固客源的同时增强自身服务，适当抬高航线运价，着重管控燃油成本。

对于南北船的合并，国金证券认为，南北船本属一家，共同承担我国海军几乎所有现役舰艇建造任务。船舶系统大部分研究所集中在北船，南船则在建造能力上具有较为突出优势。目前中国南船总资产2123亿，拥有广船国际、中国船舶、钢构工程3家上市公司；北船总资产3710亿，拥有中国重工、风帆股份、乐普医疗3家上市公司；其中，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争关系，整合概率较大。参照南北车合并实施方案，未来可能的合并将以北船为主，中国重工可能成为最终整合平台。

此外，对于中铁系的合并，国金证券认为，即便中国中铁、中国铁建否认合并传闻，但未来中国企业出海，尤其以高铁出台为代表的同类企业海外竞争，有望得到国家层面更好统筹。中国中铁与铁建合并有利于发挥我国高铁、城轨建设在世界竞争中的优势，消除内部互相压价的恶意竞争和内耗，提高企业利润。

地方国资厉兵秣马

随着总体方案出台的预期增强，地方国企的改革正厉兵秣马加速推进。

自去年上海首先出台“国企国资改革二十条”纲领性文件后，截至目前，超过25个省市的国企改革方案已相继出台。此外，从近期各地透露的信息看，重组整合、混改、资产证券化等已成为各省下半年国企改革的重点目标和任务。上海、广东、重庆、山东、北京、湖南、江西等区域对提高证券化率、资产整合、兼并重组等均有明确的鼓励政策。

二级市场中，一系列并购重组大潮涌动。8月3日，首钢股份公布资产重组预案，称拟以其持有的贵州投资100%股权与控股股东首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换。7月30日，五粮液发布临时停牌公告，称公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项。有分析称，五粮液停牌或与公司推动混改进入落实兑现阶段有关。