央行1.5万亿PSL：相当于两次降准（4）

钟正生向《第一财经日报》记者分析称，本次PSL若属实，实际是打了一套“政策组合拳”。先有定向正回购，发出货币边际宽松空间有限的信号；再用PSL提供基础货币，消除市场对货币政策转向的担忧。

央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，总操作量逾千亿元人民币。此前，接近央行人士就这一举动向《第一财经日报》记者表示：“属正常操作”。

“PSL+定向正回购类似扭曲操作，旨在‘锁短放长’，稳定短期流动性，释放长期流动性并引导长期利率下行。”姜超认为，上周央行重启定向正回购，回笼资金超千亿，而央行再次启动PSL意在释放中长期资金，可视作中国版“扭转操作”，锁短放长，引导低利率从短端向中长端传导。

虽然与再贷款或其他流动性投放工具类似，PSL也能够投放基础货币，区别在于前者通过商业银行放贷，而后者通过政策性银行为基建和政府投资项目提供低成本信贷。

“PSL相对期限较长，和其他定向货币政策工具主要服务于流动性调节的需要相比，主要是向商业银行提供中长期的资金来源。加大PSL投放力度，有助于商业银行向基础设施建设等领域发放中长期贷款。”杨驰向本报记者表示，PSL最初主要交易对象是国开行，如果拓展到其他商业银行，也反映了央行加大基础设施建设贷款投放力度的意图。

“对商业银行PSL还可发挥定向调控的目的。单纯降准无法确定商业银行资金流向，而PSL却可以将央行的基础货币投放，与商业银行的放贷(或购债)更好挂钩。不管最终效果如何，这至少是一种尝试。”钟正生称。