蓝标并购首遇“黑天鹅”：境外参股公司所致（3）

延展

蓝标国际化转型“大冒险”

市场对蓝标去年海量并购不感冒，蓝标董事长遗憾“市值反而下行”

在国内公关行业，奥美、万博宣伟、爱德曼等国际巨头往往给人一种“洋气”的印象，蓝色光标(300058)作为一家本土公关公司，曾是一些公关人调侃的对象。

一个关于蓝标的段子曾在圈内广为流传：“每天早上蓝标的淑芬在食堂吃免费的包子豆浆的时候，奥美的Miranda正拿着热腾腾的Starbucks，急匆匆去机场赶往HK去Pitch客户……”

现在，已转型为“数字营销机构”的蓝标，已成为全亚洲最大的公关公司之一，百度、联想等大公司都是它的客户。这家公司早已不满足横向扩张，而是希望纵向进入工业设计、大数据、电商等领域，并开始了快速的国际化步伐。

然而，Huntsworth突如其来的商誉减值，让蓝色光标遭遇了“黑天鹅”。一些投资者开始担心，蓝标的扩张路径是否存在更大的风险。Hustworth只是一个插曲，还是一个令人不安的信号？□新京报记者郑道森郭永芳北京报道

接连投资并购多家国际公司

蓝标已完成了对多家国际公司的投资并购，包括Huntsworth、Fuse等。

在中山证券研究所所长刘佳宁看来，蓝色光标（以下简称蓝标）正在进行一次重大的转型，这家公司不再满足于“寻找更多客户、进入更多行业”这样的横向扩张，而是提出要做一个数字化、国际化的公司。

“这个方向听起来很虚，但其实是蓝标希望在互联网上为客户提供从产品设计、品牌设计一直到最后销售的整体解决方案。这背后，是蓝标意识到单纯的横向并购难以持续，公司需要更深入的转型。”刘佳宁说。

接受新京报采访时，蓝标董秘许志平表示：“公关只是整个市场营销领域的一部分，这显然不是我们最终的目标。”

许志平说：“蓝标的转型，主要分为两个阶段：从上市后到2013年以前，我们主要是做的横向的扩张，重点发展了广告、展览展示、活动管理等业务，去完善在营销领域的布局；2013年以后，我们更多的是在做纵向的并购，去并购一些工业设计公司，大数据公司，电商代运营的公司等。”

在这些变革之外，蓝标还在深度介入电商代运营。

2014年，公司通过收购北联伟业、参股杭州网营、上海凯诘进入了电子商务领域，帮宝洁卖日化产品，帮美赞臣卖奶粉，帮碧水源卖净水机，帮茅台卖酒，亚马逊全球唯一一个电商旗舰店天猫店也是由蓝标旗下北联伟业运营。

在这一领域，蓝标甚至投资了部分客户的电子商务公司。例如，去年12月成立的碧水源净水电子商务公司，蓝标就出资2000万元，并获得25%的股权，并将为公司提供全网电商运营服务。

雪球网友“富兰克林”曾在蓝标工作，在“富兰克林”看来，电商代运营是蓝标和客户的深度捆绑，如果做得好将成为蓝标的护城河。

蓝标的另一个重大的转型方向是国际化。目前蓝标已经完成了对多家国际公司的投资并购，其中，2013年收购Huntsworth，2014年完成了Fuse、Yves、V7三项收购。

许志平对新京报表示，Huntsworth是一家在伦敦上市的老牌公关公司，旗下的医疗公关板块和金融公关板块与蓝标现有业务形成互补。Fuse是一家能够帮助企业客户设计创新的商业模式和营销模式，定义产品功能，设计产品造型的国际水准的机构。Fuse的代表作包括全球迄今最为成功的智能手环品牌Jawbone，在线支付企业Paypal，消费品品牌妮维雅等。

在许志平看来，蓝标不仅要替客户把卖点想出来，甚至要把这个产品给人家做出来，通过为客户提供“一站式”整合营销解决方案。

市场对“并购式扩张路径”存疑

2014年蓝标进行了30项收购，而在该年，其股价始终低迷。

快速的转型，在带来机会的同时，也带来了风险。

刘佳宁评价，蓝标的转型，是企业在外部没有压力的情况下做的自发的战略决策，这种转型也是投资者不大容易看懂的，因为投资者对一个产业的理解远不如公司本身。

就在2014年的年报分析会上，就有机构投资者表示困惑：“市场对蓝标的参股模式有所质疑，不明白这是财务性投资还是战略合作性投资。”

蓝标方面当时回应称，当前市场肯定是存在疑虑的，但等到市场都看清楚了，行业大势也许就已经过去了，公司当前肯定有自己的逻辑。目前就是要做战略布局，希望在1到2年内某些投资会在公司发展中起到关键作用。

投资者的质疑，直接反映在股价上。整个2014年，蓝标进行了30项收购，而在该年，蓝标的股价处于低迷的状态。

蓝标董事长赵文权甚至在2014年年报正文前给投资者的信中对此表达了遗憾：“2014年于蓝色光标最大的收获无疑是战略更加清晰，未来之路豁然开朗。遗憾的是，蓝色光标的市值反而下行了不少，市盈率只有创业板平均市盈率的一半，作为一家收入利润在创业板名列前茅的企业，这样的成绩是不能令人满意的。”
此次突如其来的商誉减值，更是为蓝标的转型敲了一记警钟。

有机构分析师对新京报记者表示，从并购的角度看，最关键不在于并购标的额的增加，而在于被并购企业之间的协同性能否发挥。对于蓝标来说，并购后却在第一季度出现业绩意外亏损，反映了并购后的效果并不明显，甚至恶化了蓝标本身的品牌价值。

还有投资者对国际化的意义产生的怀疑，在2014年报分析会上，有投资者向公司发问，蓝标国际化的意义到底在哪里？国际业务该如何定位？蓝标方面回应称，公司希望通过国际化布局，帮助更多中国企业走出去，希望国际业务收入达到3亿美元，占整体收入的20%以上。

从股价上看，市场仍然没有“原谅”这一突如其来的风险。4月12日预亏之后，蓝标股价在上周连续三个交易日大跌，周四周五小幅上涨，但股价仍在30元上下徘徊，比月初时的40元左右价格跌去了四分之一。

“其实，我们不妨把握股价波动带来的机会。”中山证券的研报认为，蓝标是因为业务太超前，而率先遇到了此类突发事件。研报称，突发的黑天鹅只要不破坏公司发展的节奏，事后看就是个绝佳的买点。公司也可以利用这样的时机重启因高股价而一度搁置的员工激励等事项。