A股冰火两重天：牛市中期掘金低价股

从周二的震荡回落到周三的逾百股涨停，A股最近两个交易日可谓“冰火两重天”。尽管每天超过万亿元的市场成交量说明市场人气仍然高涨，但历史经验告诉我们，当领涨股开始领跌、低价股开始补涨的情况出现，往往是市场震荡开始加大、风险开始增加之时，投资者需要高度警惕个股的回撤风险。

掘金低价股

海通证券策略分析师荀玉根等通过研究历史数据发现，在2005~2007年、2009年牛市，低价股在牛市中期均有一轮近乎疯狂的表现。2005~2007年牛市：市场从2005年6月6日开始启动，2006年9月后进入快速拉升期，此后一直持续到2007年10月。从这一期间高、中、低价股的表现看，低价股在牛市初期涨幅并不明显，但在2007年1~4月的牛市中期，10元以下低价股连续跑赢中高价股。其中，5元以下低价股表现最为强势，2007年1~4月，5元以下低价股相对50元以上高价股的累计超额收益高达80%。2009年牛市：本轮牛市市场于2008年10月28日就已开始见底，但牛市前几个月，低价股表现同样不显著，进入2009年后，10元以下低价股才开始不断领先，并一直持续到了2009年5月。

为什么牛市中期会出现低价股的崛起？海通证券判断这可能与资金入市的节奏相关。在牛市第一波，市场炒作的热点通常是具有政策刺激催化，或是基本面发生变化的板块，投资者相对还比较理性。但随着行情的深入，股市赚钱效应开始吸引更多中小投资者入场，反映在2007年1~5月和2009年2~7月的牛市中期，新增个人开户数均出现明显激增，市场逐步进入散户主导的第二波炒作浪潮。但相对于第一波机构大户，中小投资者对基本面的关注更少，加之前期高价股多数已高处不胜寒，所以他们更倾向于去投资那些股价低、涨幅少的公司，这也直接催化了牛市中期低价股的崛起。

“潮水未退莫下船”

由于周二股指出现高开低走走势，使得市场人士一度认为市场短线的调整可能会就此展开，但周三权重、题材齐涨的走势无疑又使得这样的判断很难成立，那么，A股是否已经转危为安，再度步入牛市涨不停的节奏了呢？

兴业证券分析师王涵认为，本次地产政策进一步确认了其此前“地产政策重心已经转向稳房价”的判断；后期要进一步稳定房地产市场，则货币放松、鼓励资产证券化市场发展，是必要的。由于地产市场当前的供需结构与2009年不同了，因此尽管政策类似，但2009年那种房价暴涨的情况不太会出现，房市缓慢企稳后温和复苏，是更可能的一种格局。政策近期的组合很清晰，一方面，稳房市、汇市，降低系统性风险；另一方面，通过将二级市场做大做深，通过市场来寻找经济增长点。而大类资产配置的方向来说，既然政策放松还将延续，那么“潮水未退莫下船”，甚至包括利率债也会有一些波段性操作的机会。尽管当前政府对于股债都更多开始关心非二级市场的融资，但二级市场的“标杆”意义仍然存在。

不过也有资深市场人士认为，从历史数据来看，在一波上升行情发展到领涨股开始领跌，低价股、权重股开始补涨，往往是行情震荡的前奏。尤其是目前上证指数已经逼近3800~4000点敏感区间，新一轮IPO又将发行，加上3月份不太乐观的经济数据即将披露，投资者在整体乐观之余，仍需保持些许谨慎。