个人境外投资首批试点花落谁家：温州或有望放行

沉寂已久的个人境外投资有望正式放行。首批试点花落谁家？市场普遍预期，凭借先试先行的政策优势，自贸区以及曾积极布局个人境外直投试点的温州，有机会成为首批试点。实际上，国内已有四大个人海外直投通道，其门槛和投资范围各异。

3月5日，国务院总理李克强在做政府工作报告时明确提出，将开展个人投资者境外投资试点，适时启动“深港通”试点，并把这些工作作为2015年工作总体部署之一。

这意味着，沉寂已久的个人境外投资有望正式放行。

首批试点花落谁家？市场普遍预期，凭借金融创新先试先行的政策优势，自贸区以及曾积极布局个人境外直投试点的温州，有机会成为首批试点城市。

实际上，境内个人“出海”投资的相关政策早已有所松动。比如，合格境内机构投资者(QDII)，及上海此前推出的QDLP(合格境内有限合伙人制度)政策、中行在广东等少数地区经批准先行先试的“优汇通”业务、嘉实基金>；博客，微博)10亿美元外汇通业务试点等。

在不少金融业内人士看来，目前这些路径主要解决了境内个人海外直接投资的需求，且突破了年均5万美元兑换额度限制。而当下个人境外投资最需要解决的，是过程中所涉及的法律与税收问题。

“不少机构寄希望自贸区能够借助政策优势，率先引入符合欧美市场投资的法律体系，解决个人境外投资中的各类隐患。”一家金融机构高管直言。

四大路径“比价”

市场已悄然产生不少个人境外投资灰色通道。

比较常见的，就是个人通过在香港设立壳公司，或在开曼群岛等离岸金融中心设立特殊目的公司(SPV)，利用跨境贸易结算或VIE财务协议，将境内资金曲线汇往境外账户，再投资境外金融市场。

随着各国金融监管部门加强反洗钱监管，加之离岸金融中心面临税收审查压力，这类灰色操作的隐患日益提高。

相比之下，国内已有四大个人海外直投通道：一是QDII产品；二是上海此前酝酿的QDLP措施；三是嘉实基金10亿美元外汇通业务试点；四是中行等银行在广东等地开展的“优汇通”业务，不过去年被曝光出操作问题，目前相关业务基本被叫停。

这四类操作路径各有千秋。其中，QDII准入门槛最低，成为个人境外投资的最普遍的路径。

外管局数据显示，截至2015年1月30日，我国共批准QDII投资额度820.43亿美元，去年11月，央行还正式推出RQDII(人民币合格境内投资者)制度。

但QDII往往属于间接投资模式，即境内个人先将资金投资QDII基金产品，再由后者投资境外的基金、ETF、债券或股票等金融产品，未必能满足高端投资者的特定资产配置需求。

于是，部分地方政府开始推动设立QDLP措施。比如上海市相关部门在2013年底实施了QDLP.

按操作要求，参与QDLP试点的境外对冲基金需在上海注册一个联络基金，由后者向境内高净值群体完成募资并结汇美元，再将资金委托交给境外对冲基金，投向境外股市。目前，上海已批准6家境外对冲基金获得首批QDLP资格，每家额度为5000万美元。市场传闻第二批QDLP机构名单已在审核中。

QDLP的好处，就是让境内高净值群体可以投资全球知名对冲基金的旗舰基金，获得较高的海外投资回报。然而，其门槛并不低—由于这些境外对冲基金都要通过基金子公司发行资管计划募资，投资门槛多数被设定为500万-600万元。

“基于风险控制需要，真正参与QDLP的多数境内投资者，都需要投入千万元的资金。”一位熟悉QDLP的人士透露。

在他看来，尽管QDII与QDLP制度开启了个人境外直投，但投资范围仍有不小局限性。这些产品主要投向境外证券投资品种，未必符合某些境内个人投资移民、海外置业等多元化需求。