全球央行刮降息风 中国“央妈”下一步怎么走？

自上周五开始，坊间便频传“央行降息”，尽管央行证伪，但仍体现了市场对进一步宽松货币政策的强烈预期，加大了人民币的下行压力。

2015年唯一的一个重大变化是，央行意在使中间价更加浮动，因此欧元贬值的趋势或将更多地体现在中间价里。例如，周四(1月22日)

万亿欧元区QE推出后，周五中间价大幅下调；此后的周二(1月27日)，欧元/美元明显回升，人民币中间价也大幅反弹。可见，当前中间价更多体现了一篮子货币的变化，而此前更多的是盯住篮子中的美元。招商证券宏观研究主管谢亚轩博士在接受专访时表示，未来应关注欧元版QE推动的国际资本流动及其对人民币汇率的影响。

把中间价交给市场

虽然不乏外汇交易员和经济学家警告—“央妈的心思你别猜”，但结合近期人民币中间价的变化，仍可帮助推敲“央妈”的心思。

从欧元区QE推出以来，人民币中间价发生了明显转变—更多跟着欧元贬值，而非一味盯着美元，这体现了中间价更为市场化，这对于未来人民币走势无疑是一个重要参照。

“去年12月下旬，欧元兑美元贬值，但人民币中间价还是升值，这说明央行出手维稳，未完全让中间价反应市场供求。但今年自欧洲QE推出以来，央行的做法明显更为市场化。”谢亚轩解释说，随着欧元区QE在3月将正式开启，今后人民币实际波动或将进一步扩大，对此市场需要长时间的适应。

此前，在万亿QE的后一天(1月23日)，人民币即期汇率大跌222个基点，26日人民币对美元即期汇率收盘继续大幅贬值254个基点，创2014年6月以来新低，盘中一度逼近“跌停”，即逼近较中间价的最大波幅下浮2%。然而，1月27日，中间价跳高20个基点，市场纷纷认为央行“维稳现身”。

“其实，1月27日，欧元/美元有所回升，因此央行调高中间价也是基于市场的反应，可能并非干预。”谢亚轩认为。在他看来，由于调高中间价，即期汇率就很容易发生触及下限“跌停”，这并不奇怪。此前，各界纷纷猜测中间价的设定是否背离了市场预期。

对于人民币下一阶段的走势，此前不少分析师预计2015年汇率将在6.0至6.3这一区间波动，但鉴于央行的市场化意图和欧洲宽松的不确定因素，人民币是否会进一步贬值突破6.3这一点位，仍需密切关注市场动态。

“据长期观测，我认为央行并不担心人民币贬值，不是说央行可以接受贬值，而是基于一个重要前提—央行判断人民币汇率已接近均衡。”谢亚轩告诉记者。

谢亚轩举例称，在2012年4月汇改时，人民币对美元交易汇价单日浮动幅度由0.5%扩大至1%，人民币面临贬值压力，但央行似乎并不在乎；去年3月再度扩大波幅时人民币出现贬值，仅两个月时间就将2012年10月以来的升值幅度全部抹平。从某种角度来看，央行应该是预期人民币长期升值的。

此外，一直保持强势的美元指数近期或出现回调，人民币的贬值压力将会显著减轻。招商银行总行金融市场部分析师刘东亮说，随着欧洲QE和希腊左翼政党上台，欧洲的利空因素有阶段性出尽的可能，同时美国通胀不断下滑，美联储加息时点有可能延后，这在本周联储会议声明的措辞上有所体现。