李嘉诚“世纪大重组”：大环境在变须区隔风险（3）

清晰界定业务避免同业竞争

从1月9日李嘉诚在新闻发布会上的解释来看，此次世纪大重组，亦是深思熟虑后的结果。

87岁的李嘉诚说，自己总有一天会退休，“这次合并为公司铺好路，使公司有了一个大方向和目标。”他同时称，分拆后的长和及长地业务，界定清晰。

这句话也从侧面印证，此前长江实业与和记黄埔的业务，存在着交叉重合的部分。其中，地产业务为重合的“重灾区”。

长实官网介绍称，长江实业为香港最大的地产开发商之一，“香港每七个私人住宅单位中，便有一个由长实发展”。除香港外，长江实业还在北京、长春、成都等多个内地城市建有楼盘。

地产亦是和记黄埔的主打业务之一。和黄拥有一家名为和记黄埔的地产公司，在中国大陆、中国香港和英国均有地产项目。

此前，长江实业和和记黄埔在地产业务上进行过合作。比如，海逸国际酒店，即是由双方合资成立。

龃龉也不可避免。2011年，市场传言，李嘉诚有意推进和记黄埔的地产业务，借壳和记港陆实现上市。这在当时引发了市场对长实与和黄两个上市公司平台同业竞争的质疑。

提高透明度释放股东价值

稳健型的集团构架同样带来了“控股公司折让”的负面影响。市场对不同行业有时有截然不同的估值标准，无论从企业的资产的界定，还是企业业务的增长率，还是对企业财务绩效评价都有不同的标准。把属性截然不同的业务放在一起或会增加估值的难度，还会增加企业管理难度。

“消除控股公司折让”，是李嘉诚给出的“缘何实施重组”的另一个重要理由。所谓控股公司折让，大意是指“控股公司的股价，由于受到持有的另一家上市附属公司拖累，未能反映出控股公司的真正价值”。

有分析称，近年来，香港资本市场看空房地产，由此造成了长江实业的估值欠佳。

长和系的公告介绍，以1月7日的收盘价计算，长和系的市值，较去年上半年3790亿港元的资产净值，折让了23%，相当于存在870亿港元的差异。

“重组后因为股东直接持有长和和长地，会消除这些折让。”李嘉诚认为。1月9日的公告显示，本次重组完成后，李氏家族、原长江实业其他股东、原和记黄埔其他股东，三方将直接控制长和与长地。