携程或联姻百度整合去哪儿 组百亿美元OTA联盟（4）

毛利率仅为6.2%

虽然途牛网申请IPO让业界以为中概股窗口期到来，但是其并不理想的财报业绩也让人感到意外。

IPO文件显示，途牛2013年净亏损为1.39亿元，2012净亏损为1.07亿元，2011年为净亏损1.23亿元。不过，其增长依然可期。该公司2013年收入较2012年收入增长75%，达19.5亿元，毛利率也从2012年的3.5%增加到了6.2%，2013年毛利达到了1.2亿元。

此外，由于途牛网主要通过旅行社返点的形式获得收入，过低的毛利率引发了业界对其盈利能力的担忧。

有美股分析师表示，探索了8年，毛利率还不到8%，能提高到多少是个疑问。

分析人士认为，途牛网的亏损与其巨额营销支出和流量获取成本太高有关。虽然途牛手握4.3亿元现金和3.3亿元的短期投资，将其流动资产扣除流动负债以后，仅有2.8亿元运营资本，按其目前亏损情况来看，可能较难支撑大规模业务扩展，这或许是途牛急于上市的原因之一。

中青旅控股总裁助理兼战略投资部总经理丁重阳在接受《每日经济新闻》记者采访时称，中国旅游度假市场潜力巨大，途牛网现在的业务规模不算很大，如果能成功上市，也会为自己树立细分市场标杆。“虽然现在还没有盈利，但是只要发展势头成长性能持续下去，将来及时面临行业整合并购，也能为自己相对赢得主动。”

另外，他认为，在度假类OTA行业内，如果能获得7%~8%的佣金毛利，已经是不错的水平。

艺龙旅行网首席运营官谢震也表示，业内对于途牛网业绩的解读有点不太乐观，“营收保持100%的增长，亏损也没有扩大，比大部分电商健康多了。虽然营收规模还是小了点。”

在此背景下，途牛网还必须面对携程、驴妈妈、同程网等众多同行的竞争，面对在线旅游市场“价格战”手法愈演愈烈的趋势，选择上市或许已是途牛旅游网迫在眉睫的事情。

BAT入局加速在线旅游市场变革

与团购、租房、租车市场相似，在线旅游也是中国O2O的典型模式。基于此，在线旅游市场在短短几年间呈爆发式增长，这背后也有资本市场的推动，其中“BAT”（百度、阿里巴巴、腾讯）的进入正使得在线旅游业的格局发生巨大变化。

可以看到，去哪儿网、同程和艺龙、穷游等在线旅游网站，背后都有百度、阿里巴巴、腾讯的身影。随着行业老大携程网或被上述巨头之一并购的传闻落地，标志着在线旅游业也进入了“BAT”三巨头阵营划分下的寡头竞争时代。

阿里落后反击

起初，阿里巴巴在线旅游市场的布局，落后于百度和腾讯，阿里旗下的淘宝旅行只是一个极度低调的业务线。

去年，阿里巴巴终于携旗下购物搜索一淘网，跻身在线旅游O2O市场，牵手携程、艺龙、同程、住哪儿、芒果网、青芒果等6家在线旅游代理商（OTA），进军酒店垂直搜索领域。这背后，则是阿里巴巴与投资去哪儿网的百度，以及投资艺龙的腾讯三巨头对2000亿元在线旅游市场的争抢。

上个月，阿里巴巴宣布了一项新投资，联合宽带资本2000万美元投资国内首家O2O出境旅行服务公司佰程旅行网，这是继穷游网、在路上之后，阿里的又一项在线旅游行业的投资。

对于此次投资，阿里巴巴相关负责人表示，阿里看好佰程现有的O2O模式，并期待在未来的某一时间点上，能与佰程有良好的业务合作。在业内看来，阿里投资佰程，旅游蓝图的布局已经渐渐明显。

无独有偶，上个月，腾讯联合博裕、元禾三家机构共同出资5亿元投资同程网，这是腾讯第二次投资同程，且恰逢携程与同程在门票业务上打得不可开交之时，这笔投资给线旅游市场注入了更多的想象力。

值得注意的是，2011年开始，腾讯陆续进入旅游市场：入股成为艺龙第二大股东；全资收购旅人网，与腾讯自己的QQ旅游整合为一个团队；两次投资同程网，持股比例总计约20%。近年来腾讯对投资在线旅游非常积极，其背后有着明显的战略防守布局的考虑，也就是想先占有一席之地。

互联网分析人士王利阳对《每日经济新闻》记者表示，阿里早在2010年就开始做淘宝旅行，但其体量以及行业地位与携程、去哪儿网等平台相比都不甚理想。相比竞争对手腾讯来说，阿里在旅游领域投资的公司也多属于小型网站，如果携程被百度收购的传闻真实，阿里显然又要落后腾讯和百度了。

“BAT”之战

一旦“单打独斗”的携程与百度达成合作，在线旅游业将正式迈入寡头竞争时代。随着越来越多的OTA（在线旅游服务）网站被腾讯、百度、阿里三大巨头纳至麾下，在线旅游业的格局将发生巨大变化。

王利阳表示，现在整个行业面临着线下成本高、毛利率低，上游供应商信息化程度低等一系列问题。如果这些网站能够搭上“BAT”的船，各家的旅游网站将会尽享后者所提供的资源优势和资金优势，也就是说，未来在线旅游的竞争主要靠深度整合。因为BAT的最大价值之一是其承担的入口角色，本身有海量的流量和庞大用户资源，这对于OTA而言是最大的诱惑。

他进一步表示，最明显的例子就是百度收购去哪儿之后，携程、艺龙从百度获得的流量明显减少。如果百度收购携程，整合携程和去哪儿网，百度将一家独大。不过，要让行业老大携程“委身”百度，与一直的竞争对手去哪儿网归属一家，还是颇有难度的，除非百度开出了对携程极具吸引力的条件。

不过，加速布局O2O领域已经成为BAT近几年的核心战略，在线旅游作为O2O的重要领域，目前发展已经较为成熟。在线旅游能为BAT带来更多的流量，提高支付业务的盈利空间，巨头们不会放过这一奶酪。