A股融资抽血不断 两年半325万股民跑路（2）

屡被“黑天鹅”绑架着跳崖

中国境内股票市场个人投资者数量众多，约为6500万，其中中小投资者比重较高。但现今股市指数仍与7年前处于一个点位，很多后来入市的投资者很难通过投资获益。

广发证券一位高管此前对记者说，股市对投资者吸引力下降，一方面是市场上下起伏，财富效应并未形成，另一方面也有市场本身“负能量”吓跑投资者的因素存在。

11月上半月，对于上交所上市公司昌九生化的28000余名股东来说，简直就是场灾难。从11月4日开始，昌九生化连续7天无量跌停。公司股价因“稀土资源注入”炒作概念泡沫破灭惨遭腰斩本是市场行为，但昌九生化大股东因此概念炒作多年来持续套现逾8亿元，则让人不得不怀疑公司股东是否涉嫌内幕交易。

这种因负面信息突然曝光股价暴跌的“黑天鹅”事件近年来层出不穷。从去年至今，因白酒塑化剂风波、新上市公司业绩变脸、研究项目失败、程式化交易失误等问题曝光的“黑天鹅”事件多达十余起，股民往往“被绑架着跳下悬崖”。

吸引股民须根治股市病根

究其病根，欺诈发行、违法披露、内幕交易、操纵市场、老鼠仓等违法行为是损害投资者利益的根本原因，从证监会近两年来通报的违法违规案件，上述“五宗罪”的脉络清晰可见。

被列为首位的就是欺诈发行者铤而走险，投资者被骗受损。从此前绿大地、万福生科等多家上市公司因欺诈上市受到法律惩罚导致股价暴跌，到今年河南天丰节能板材科技股份有限公司、广东秋盛资源股份有限公司已移交部门稽查，股市地雷“引爆”往往杀伤面极大。

与此同时，违法披露忽悠投资者；上市公司股东、高管、政府官员、中介从业人员等参与内幕交易；个人或机构操纵市场误导投资者；老鼠仓使股民难免“接最后一棒”等不同类型的违法行为也屡次打击了投资者信心。

问天律师事务所合伙人张远忠认为，损害投资者利益的违法行为，涉及的股民数量越来越多，往往一个上市公司违法的背后是上万股民和数亿元资金。要保护投资者、吸引投资者，就要根治股市病根。

发行改革需完善监管体系

针对资本市场的种种问题和弊病，肖钢认为，股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革，会带动和促进很多方面的改革。

有人担心在中国市场实施股票发行注册制，将难以防范资本市场中的欺诈发行者。对此，中国社科院金融研究所所长王国刚认为，要想完善股票、债券等直接融资的发行，就要大力完善监管法制体系。“有欺诈上市的公司就是要该抓的抓，该关的关，该撤的撤，该赔的赔。”王国刚说。

但从目前的情况看，不仅此前绿大地等案件有“高高举起、轻轻放下”之嫌，投资者起诉上市公司虚假陈述案件也屡遭挫折。“欺诈上市在国内很难重判，这显示出各方对于作为‘大拇指’的投资者保护协调还很不够。”从事投资者保护一线维权的广东奔犇律师事务所律师刘国华强调。

北京师范大学经管学院副院长高明华表示，股票发行改革牵扯的利益方最多，只有以此为抓手全面完善上市公司治理、信息披露等多方面的制度，中国资本市场才能真正留住投资者。