机构称地方债规模超21万亿 1万多家企业法人负担（2）

地方国企债务是其中最难理清的部分。谢国忠指出，关于地方政府债务的界定，不是要看由谁来借，而是要看最终偿还的责任是由谁来承担。“从2008年到2012年，中国金融机构的信贷规模增长了一倍，而这几年中由于企业效益不好，由企业形成借贷的比例其实很大，其中大部分都是和地方政府相关的。”

人们对地方国企债务的担心更多地来自于其背后隐含的政府信用。地方政府控股的国有企业及投资公司可以更加容易地通过银行贷款、信托计划、基金子公司资产管理计划、融资租赁、BT项目等形式获得资金支持。瑞银证券策略分析师陈李发表文章评论道：“正是因为这种隐含的政府信用，使得企业的负债水平可能超出了正常的市场所能接受的范畴，最终可能将风险转嫁给地方政府。”

事实是，审计署2012年的一次抽查显示，36个地方政府中有9个地方政府债务率已超过100%，最高者达188.95%。一些人士估计目前地方政府债务占GDP的比例已接近60%的国际警戒线。

“衡量债务风险是一件很复杂的事，没有哪个单一标准是十分有效的，目前国际上比较认可的是比照欧盟签订《欧洲联盟条约》时划出的警戒线，即债务规模不超过GDP的60%。”财政部财政科学研究所所长贾康介绍，国际金融危机爆发以后，欧盟这一警戒线已经失守，法国和德国也没能固守住60%，意大利多年负债率在100%左右，出问题的希腊在125%以上。

银行已经在对这些不良债务进行大规模冲销，而为弥补银行业的损失，一些中资银行的坏账冲销规模上升了两倍。彭博新闻社早些时候报道称，中国最大的几家银行在今年前6个月冲销了人民币221亿元(约合36亿美元)的坏账，是2012年同期的三倍。

李迅雷则认为，从房地产对于地方财政的影响来看，金融风险的发生时间，未必取决于债务规模有多大，而是主要取决于负债所对应的某类资产的价格波动拐点何时出现；而金融危机爆发的深度和广度，则取决于这类资产价格波动的幅度和所对应的负债杠杆率水平。

在政绩的压力下，一些地方政府达到增长目标的方案很简单：先征地拆迁，再借款搞房地产开发，在很多情况下，并不会考虑未来对新住宅和办公楼的需求有多大。“每年地方债规模的增速超过10%，其对应资产的泡沫扩大速度也应该超过两位数。”李迅雷说。

从宏观层面来说，地方政府债务已经成为中央实施经济政策时遇到的一大难题。分析人士认为，政府希望中国经济摆脱具有潜在风险的投资驱动型增长模式，这在一定程度上是为了化解危险的房地产投机泡沫，但缺乏监管的地方政府债务的规模迅速扩大，阻碍了中国向更稳定的、消费拉动型经济增长模式的顺利转变。

令乐观者感到安慰的想法是，中央政府还有腾挪空间。“考虑到中国是中央集权的政府，中央政府对地方政府承担无限责任，所以清偿问题不是一个问题。”安信证券首席经济学家高善文认为，从如何平衡中央政府和地方政府的关系角度，才能摸到地方债问题的本质。“这个问题的核心，在技术上，就是要恰当地处理地方政府财权和事权的统一。”

地方政府债务构成

银行信贷—9.3万亿元；

财政部代地方政府发行的地方债余额—0.65万亿元；

地方融资平台发行的债券和中期票据—1.95万亿元；

信托融资—2.11万亿元；

地方政府通过BT方式吸收社会资金—5.26万亿元。

数据来源：清华大学《中国地方政府债务问题研究》截至2012年底