本月MLF操作量缩价平 货币政策保持谨慎态度

中期借贷便利(MLF)续做的承诺兑现,但利率却保持不变。人民银行15日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,开展2000亿元MLF操作,充分满足了金融机构需求。公告显示,中标利率保持2.95%不变。当日无逆回购操作。

MLF操作
MLF操作

鉴于本月共有7400亿元MLF到期,昨日2000亿元MLF为缩量续做。市场人士认为,在市场资金利率较低的情况下,MLF操作量满足了机构需求,央行更多通过宽信用直接支持实体经济,通过改革降成本,在外部环境影响下,货币政策操作相对谨慎。

宽信用遏制资金空转

4、5月份连续缩量续做,本月MLF操作的量缩价平,略低于市场预期。中信证券研究所副所长明明认为,央行此举主要有三方面考虑:一是目前央行更多通过宽信用直接支持实体经济,包括6月初创设两大工具,近期信贷和社融表现强劲。二是通过改革降成本,包括通过存量切换、压降银行点差,来实现降成本的作用,而不是央行主动进行降息。三是在近期全球市场风险情绪影响下,美元有所走强,考虑到外部因素,货币政策操作总体保持谨慎态度。

实际上,目前银行间市场1年期资金利率约为2.2%,仍低于同期限MLF操作利率。市场分析人士认为,成本相对较高、市场需求较少,可能是本次缩量续做的原因。

自5月底以来,资金利率出现显著回升,1个月以上期限的资金利率逐渐拉升,期限利差有所扩大。上周五,1年期上海银行间同业拆放利率(Shibor)上行5.1个基点。

“短期内市场利率持续处于较高水平,实际上也是在释放继续遏制金融空转的政策信号。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,此时如果下调MLF利率,则市场利率势必随之出现一定幅度下调,不利于稳定市场预期,不利于巩固防范金融空转效果。

近日,市场避险情绪上升,债券收益率连续下行。6月11日、12日,国债期货连续走强。上周五,10年期国债收益率低至2.72%,触及6月份以来低位。尽管央行缩量续做MLF,国债期货走势也没有明显走弱,大部分品种仍然上涨。

本月LPR可能按兵不动

在经历4、5月份货币投放边际趋紧态势后,市场普遍认为,6月份可能成为政策观察期。

此次MLF释放信号后,明明认为,按照目前态势来看,本月货币政策可能没有太多操作空间了,降息和降准的概率均较低,本月贷款市场报价利率(LPR)可能也会保持不变。

王青认为,6月MLF利率保持不变,意味着20日LPR报价也将大概率维持上月水平。年初以来,商业银行利差持续在收窄,加之近期市场利率上行,实际上也在抬高银行边际资金成本。由此,本月银行主动压缩LPR报价加点的动力不足。

方正证券首席经济学家颜色预计,此次MLF操作量缩价平,后续银行间利率短期内可能上行,或触发央行再次进行逆回购操作对冲,但利率依然保持不变。可能要等到二季度数据公布,再确定下一阶段货币政策操作方向。

“下一次MLF利率下调最迟或将在8月启动,下半年整体还有40个基点的下调空间。这将带动企业一般贷款利率出现更大幅度下行,有序扩大货币政策逆周期调节效果。”王青认为。