进一步加强政策协调 提高金融服务实体经济能力和意愿

央行17日晚间发布的《2019年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）给出了下一阶段货币政策的思路。上证报记者注意到，《报告》出现了“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”的表述，而无论是上月召开的货币政策委员会第一季度例会，还是上一期报告，均没有该表述。

《报告》指出，稳健的货币政策要松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，进一步加强政策协调，疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制，进一步降低实体经济尤其是小微企业融资成本，提高金融服务实体经济的能力和意愿。

出现“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”的表述，背后是央行对于价格形势判断的微调。

《报告》判断，下一阶段物价形势总体较为稳定，不确定因素有所增加。而上一期的《2018年第四季度中国货币政策执行报告》判断，物价形势总体较为稳定，对未来变化需持续监测。

对于物价，《报告》指出，近期国内经济运行总体平稳，总供求基本平衡，核心CPI大体稳定；供给侧结构性改革深入推进，市场机制作用得到更好发挥，产能过剩问题明显缓解，这些都有利于物价保持平稳。也要看到，近期非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量减少较多，对猪肉价格影响较大；国际原油价格逐步走高，国内成品油、钢材等工业品价格也有所回升。此外，减税措施还可能对不同部门的物价指数产生不同影响。总体来看，未来一段时间物价水平受到供求两端影响，存在一些不确定性，对未来变化需持续监测。

《报告》还指出，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。

《报告》强调：“当前我国经济运行保持在合理区间，是在不搞‘大水漫灌’的情况下实现的，成果来之不易。”

稳健货币政策力度把握是否合适，主要看货币条件是否与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，即广义货币M2增速与国内生产总值（GDP）名义增速要匹配。近年来，M2增速与名义GDP增速趋近，从满足实体经济合理需求的角度看，M2增速是适度的。

对于市场关心的利率市场化改革，《报告》称，下一阶段央行将稳妥推进“两轨合一轨”，深化利率市场化改革。在此过程中，继续发挥好市场利率定价自律机制作用，维护存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定，为降低企业融资成本创造有利条件。

《报告》指出，稳妥推进贷款利率“两轨合一轨”，重点是要进一步培育市场化贷款定价机制。借鉴国际经验，2013年10月25日，我国的贷款基础利率（LPR）集中报价和发布机制正式运行。LPR是由央行授权全国银行间同业拆借中心发布、由主要商业银行根据市场供求等因素报出的优质客户贷款利率，并由市场利率定价自律机制在央行的指导下负责监督和管理。自正式运行以来，LPR的市场认可度和公信力逐步增强，已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。