跟投细则将发布 券商盼放宽科创板跟投比例和锁定期

科创板券商跟投话题持续引发关注，目前保荐机构跟投的相关细则尚未发布。不过，券商在跟投比例和锁定期上普遍希望加以放宽。

券商跟投的比例可能是科创板公司新发行股本的2%到5%之间，且需要通过旗下另类投资子公司以自有资金跟投，锁定期或长达2年。

“在证券监管法规中，上市公司持股5%以上股东属于需要履行一定信息披露义务和减持规定的股东，基于此，设置5%的跟投上限比较合乎常理。”某券商另类投资公司负责人表示。不过，市场中也出现了一些不同的意见。希望设置更加灵活的跟投比例，放宽上下限。

目前，已有一家券商在所保荐公司的申报材料中列示了跟投比例。安信证券在其保荐企业瀚川智能的申报材料中表示，经其另类投资子公司出具的投资决策文件，拟参与发行人本次公开发行的战略配售，战略配售的认购规模将不超过本次公开发行股票的20%。

一中小特色券商另类投资公司负责人表示，希望可以稍微放宽跟投比例的范围。“如果券商对某一项目有信心，取消上限设置后，可以选择多跟投一些。”他表示，所在另类投资公司专注于科技创新领域的早期项目，投资经验丰富。相较之下，公司投行实力相对较弱，可以通过科创板跟投来增加收入，在这一领域打开局面。

除了跟投比例外，放宽锁定期也成为多数受访券商的诉求。有分析人士表示，这部分自有资金长期占用，可能会对券商经营构成一个风险点。对此，有券商另类投资负责人认为，科创板企业在上市交易6个月后，其股价也将回归价值本身。基于券商流动性的考虑，随着项目数量增多，尤其是一些规模较大的项目增多，锁定期太长对于券商自身流动性和当期净现金流影响可能较大。

“科创板跟投机制出台后，券商投行和另类投资子公司的关系开始变得微妙起来。”多位受访人士表示，券商跟投机制不仅考验投行的定价能力，对券商另类投资专业度也提出了更高要求。另类投资公司的“价值判断”或将反作用于所在券商投行承揽项目业务。

一直以来，由于业务隔离规则的约束，投行与保荐企业、投资子公司与投资企业有若干隔离规则。跟投机制的出现，将投资子公司的投资判断与投行的定价能力勾连，强调发行利益的“绑定”。因此，如何在合规的前提下协同运作，成为摆在参与各方面前的一个新课题。

多位受访业内人士指出，券商参与科创板须站在较为公允的市场角度，经由各方参与来沟通和平衡。前资深投行人士王骥跃认为，跟投要求保荐机构的相关子公司接受发行价参与战略投资，而这些子公司和投行间的利益可能存在不一致，即使公司更高层可以总协调，但毕竟存在内部博弈和制约。