CIFED总指数继续震荡下行 市场做多债券热情较高

近日，中国银行发布11月境内外债券投融资比较指数（CIFED）。11月份，CIFED总指数继续震荡下行，达到2017年初以来的最低值。同期在岸市场收益率全线走低、离岸市场收益率涨跌互现，子指数以向下波动为主。

11月底，CIFED总指数收报-138.8，较10月末继续下降47.0，2018年10月、9月该指数则分别下滑69.2、32.9。在岸市场方面，尽管人民银行全月暂停公开市场逆回购操作，但资金面维持偏宽松，叠加经济数据偏弱、金融数据不及预期，市场做多债券的热情较高，样本债券收益率悉数收低。

从中国银行筛选出的细分类别看，房地产债券收益率下降超过30BP，其他金融、其他非金融、非央企、非国企债券收益率下降幅度在10-20BP之间，商业银行、央企债券收益率也下行近10BP。公用事业行业则由于样本券数量不足，继续暂停发布。

从影响因素看，内外需均呈现走弱趋势，信用周期恢复尚未见效，进一步打压对于经济增速的预期，基本面利好债券市场。此外，在利率债收益率快速下行以及各项信用扩张政策利好的带动下，信用利差逐步收窄，信用债市场情绪显著提升。

在离岸方面，11月人民币宽幅震荡。离岸人民币总体围绕在岸人民币价格交易，多数时间在岸、离岸人民币差价小于150基点。离岸人民币债市方面，一级市场发行量激增，主要受到200亿人民币央票发行驱动。而在二级市场，11月的离岸人民币债交易平稳，长久期（大于7年期）债券表现优于大市。

中国银行预计，CIFED指数后续可能仍有回落趋势。在岸方面，基本面因素利好债券市场，信用扩张仍未起效，经济下行压力继续存在；但临近年末，资金面或出现短期扰动，在岸债券收益率可能出现震荡走势。离岸方面，中国银行认为离岸债券收益率亦会随事件发展而波动。综合而言，短期内总指数预计震荡前行。

中银境内外债券投融资比较指数（BOC CIFED）是由中国银行总行投行资管部与中银国际固定收益研究（香港）联合研发，于2015年3月19日正式对外发布。它可以较为全面、客观、同步地反映离岸与在岸人民币债券市场收益率的差异及其变动情况。指数选取离岸人民币债券市场与在岸信用债市场上3年期（目前离岸人民币债券的主流发行期限）、且符合一定条件的企业债券作为样本，通过对两地样本的到期收益率差进行加权平均，得出一系列子指数和总指数。指数为正，意味着在岸信用债收益率高于离岸，数值越大，利差越大；反之，指数为负意味着在岸债券收益率率低于离岸。