央行“三管齐下”投放流动性 维护银行体系流动性稳定

昨日，央行“三管齐下”向市场投放流动性。央行15日公告称，开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1000亿元，发放抵押补充贷款（PSL）605亿元，在此基础上，以利率招标方式开展1000亿元逆回购操作。鉴于当日有100亿元逆回购到期，净投放逆回购900亿元。

根据央行解释，此次操作是为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定。随着年中临近，税期扰动因素以及MPA考核等压力来临，央行近期公开市场操作对资金面呵护有加。不仅不跟随美联储加息，还加大了流动性投放力度。本周累计向市场投放2400亿元。

三管齐下补充流动性

央行此次动用了货币政策工具箱里“逆回购+国库定存+PSL”三种工具。从期限来看，所投放资金覆盖了从最短7天到较长期限的流动性需求，体现了央行为市场补充不同期限流动性、缓解结构性短缺的意图。而从各自不同的用途来看，这一操作组合在保持银行体系流动性总量平稳的同时，引导资金流向实体经济重点领域和薄弱环节。

其中，逆回购的期限较短，主要是为市场提供7天到2个月期限的资金。而央行当天具体投放期限组合为500亿元7天品种、300亿元14天品种和200亿元28天品种。体现了央行为维护短期流动性合理稳定，而采取公开市场操作对冲6月中旬企业缴税、机构缴准等扰动因素。

再来看3个月期的国库现金定存，央行操作“量价齐升”。6月25日，将有500亿元3个月期国库现金定存到期，而昨日央行投放了1000亿元，本月超额投放了500亿元。从价格来看，这一期的中标利率为4.73%，较上一期提升了10个基点。今年以来，国库定存操作中标利率随行就市，小幅上行。

PSL则是为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。其主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。5月份，央行对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共801亿元，5月末抵押补充贷款余额为31247亿元。“央行增长流动性投放，体现出结构性宽松的政策取向。”中信证券首席固定收益分析师明明表示。

货币政策彰显独立性

央行的货币政策正愈显独立性和灵活性。14日，美联储6月加息如期而至，中国央行却“按兵不动”，公开市场操作利率保持不变。与去年6月的“不跟随”策略如出一辙。这一方面体现央行货币政策独立性，在美联储紧缩货币的情况下，坚持了稳健中性的基调，另一方面也向市场传递了无意让基本面过度紧张的信号。

正如央行行长易纲4月在博鳌亚洲论坛所言，中国的货币政策主要是依据国内经济综合考量，是服务实体经济的。分析人士认为，央行的货币政策将继续保持稳健中性，在维持货币总量平稳的基础上，采取结构性引导政策，支持实体经济运行。

展望年中资金面，紧张程度或低于以往。货币政策的逆周期调节正在发挥作用，央行近期公开市场操作力度明显加大，维稳当前流动性。